الجريدة الرسمية90(3 (202 د 1سمس ((( (44ج 0رامج ىمادآ 20 - 7ر6م ج464 معد
2024 التقرير السنوي بنك المغرب 127 ومقابــل العمــالت الرئيســية الأخــرى، ارتفــع الدرهــم بنســبة 4% أمــام الأورو، وبنســبة 0,4% مقابــل اليــوان الصينــي، وبواقــع 17% أمــام اللــرية الرتكيــة، وبنســبة 24,5% مقارنــة بالريــال الربازيــيل، بينــام انخفــض بنســبة 0,7% مقابــل الجنيــه الإســرتليني. ومــع أخــذ كل هــذه التطــورات بالاعتبــار، ارتفــع ســعر الــرصف الفعــيل يف المتوســط بنســبة 4,5% بالقيمــة الاســمية وبواقــع 1,2% بالقيمــة الحقيقيــة، يف حــني بلــغ التضخــم المحــيل مســتوى أدىن مــن متوســط نظــريه يف البلــدان الرشيكــة والمنافســة.
رسم بياني 12.7.1: سعر الصرف الفعلي للدرهم )2010 =سنة100 (الأساس رسم بياني 13.7.1: حجم المعامالت في سوق الصرف القائمة (بمليارات الدراهم) 2024 بين البنوك في 0 10 20 30 40 50 60 يناير أبريل مارس فرباير ماي دجنرب نونرب أكتوبر شتنرب غشت يوليوز يونيو 90 95 100 105 110 115 120 125 130 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 سعر الرصف الفعيل الحقيقي سعر الرصف الفعيل الاسمي 2024 إطار 3.7.1: تقييم انحراف سعر الصرف في إن تقييــم انحــراف ســعر الــرصف عــن مســتواه التــوازين، الــذي يعــرف بأنــه الســعر الــذي يســمح بضــامن تحقيــق التوازنــات الداخليــة والخارجيــة يف نفــس الوقــت، أي تحقيــق منــو اقتصــادي غــري تضخمــي وعجــز الميــزان الجــاري مســتدام عــىل المــدى البعيــد، يكتــيس أهميــة كــربى بالنســبة للســلطات النقديــة، خاصــة يف ســياق نظــام رصف ثابــت.
وميكــن أن يكــون الانحــراف ذا طبيعــة ظرفيــة بســبب فائــض العــرض أو الطلــب عــىل العملــة، كــام قــد يعكــس انحرافــا بنيويــا يرتبــط بالأســس الاقتصاديــة للبــالد. ويخــول التمييــز بــني الحالتــني للســلطات النقديــة تحديــد التدابــري المالمئــة التــي يجــب اتخاذهــا. غــري أن الطــرق المســتعملة يف الأدبيــات لتقديــر مســتوى التــوازن تبقــى جــد تقريبيــة، مــام قــد يــؤدي إىل نتائــج متباينــة بشــكل ملمــوس.
يف المغــرب، منــذ بدايــة الانتقــال نحــو نظــام رصف أكــرث مرونــة يف ســنة 2018، أصبــح تقديــر مســتوى تــوازن ســعر الــرصف واحــدة مــن المكونــات الرئيســية آلليــة تتبــع هــذا الإصــالح. يف هــذا الإطــار، وضــع بنــك المغــرب نظامــا للتقييــم الفصــيل ، 2 . وتشــمل هــذه المنهجية ثــالث مقاربات 1 مســتوحى مــن منهجيــة EBA (تقييــم التــوازن الخارجــي) لصنــدوق النقــد الــدويل تعتمــد الأوىل عــىل ســعر الــرصف الفعــيل الحقيقــي، والثانيــة عــىل الحســاب الجــاري والثالثــة عــىل الاســتدامة الخارجيــة.
% غــري دال.±ونظــرا ألن طــرق التقييــم تقريبيــة، يُعتــرب عمومًــا أن أي انحــراف ال يتجــاوز 10 انظر «الإطار 2.7.1: تقييم درجة انحراف سعر الرصف»، التقرير السنوي لبنك المغرب برسم سنة 2021. 1 تحــدد مقاربــة «ســعر الــرصف» درجــة انحــراف ســعر الــرصف الفعــيل الحقيقــي اســتنادا إىل الفــرق بــني مســتواه المالحــظ ومســتوى التــوازن المقــدر بنــاء عــىل محدداتــه طويلــة 2 الأمــد مثــل الانفتــاح التجــاري، وإنتاجيــة الشــغل ومعــدل احتياطيــات الــرصف نســبة إىل الناتــج الداخــيل الإجــاميل. أمــا يف المقاربتــني الأخرتــني، يســتخلص الفــارق بــني ســعر الــرصف الفعــيل الحقيقــي ومســتواه التــوازين مــن الفــرق بــني الحســاب الجــاري المالحــظ ومســتواه «المعيــاري». ويقــدر هــذا الأخــري يف طريقــة «الحســاب الجــاري» انطالقــا مــن محدداتــه الماكــرو اقتصاديــة مثــل الرصيــد الطاقــي، والائتــامن البنــيك وإنتاجيــة الشــغل ويعــرف يف مقاربــة «الاســتدامة الخارجيــة» عــىل أنــه المســتوى الــذي يســمح بضــامن مخــزون مــن احتياطيــات الــرصف يســاوي ذلــك المقــاس مــن خــالل مقاربــة تقويــم احتياطيــات الــرصف.