الجريدة الرسمية9039 (202 د 1سمس ((( (44ج 0رامج ىمادآ 20 - 7ر6م ج464 معد
2024 التقرير السنوي بنك المغرب 143 إطار 2.8.1: تطور أسواق المنتجات المشتقة تعتــرب المنتجــات المشــتقة أدوات ماليــة ترتبــط قيمتهــا بأصــول أساســية، عــادة مــا تكــون مــن العمــالت والمــواد الأوليــة ونســب الفائــدة، وســندات الاقــرتاض ،والأســهم والائتــامن. وتنقســم بشــكل رئيــيس إىل ثــالث فئــات وهــي، العقــود الآجلــة والخيــارات والمبــادالت، وتُســتخدم ملجموعــة متنوعــة مــن الأغــراض، الســيام لتغطيــة مخاطــر المضاربــة والمراجحــة.
وخــالل الســنوات الأخــرية، عرفــت الأســواق الدوليــة للمنتجــات المشــتقة منــوا متســارعا. وعــىل صعيــد قســم العمليــات مبــا يناهــز عــرشة أضعــاف منــذ ســنة 1998، 1 بالــرتايض، الــذي ترتكــز فيــه مجمــل المعامــالت، تزايــدت القيمــة الافرتاضيــة لتصــل إىل 729,5 تريليــار دوالر أمريــيك يف نهايــة يونيــو 2024. ويشــمل هــذا الحجــم مشــتقات أســعار الفائــدة يف حــدود 64,3%، ومشــتقات أســعار الــرصف بنســبة 12,8%، ومشــتقات الائتــامن بنســبة 5,9%. أمــا الحجــم اليومــي للمبــادالت، فيُقَــدر اســتنادا إىل البيانــات المتعلقــة بأســواق أســعار الــرصف والفائــدة، مببلــغ 15,5 تريليــار دوالر يف ســنة 2022. ويرتكــز مــا يناهــز 80% منــه يف الواليــات المتحــدة ويف المراكــز الماليــة العامليــة يف لنــدن وهونــغ كونــغ وســنغافورة.
رسم بياني إ.1.2.8.1: القيمة الافتراضية لألسواق العالمية للمنتجات المشتقة بالتراضي (بتريليارات الدوالرات) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 منتجات مرتبطة بالمؤرش مبادلة التخلف عن سداد الائتامن الخيارات مبادالت أسعار الفائدة عقود آجلة عىل أسعار الفائدة العقود الآجلة ومبادالت الرصف المصدر: بنك التسويات الدولية.
ويرجــح أن يكــون لتطويــر المنتجــات المشــتقة أثــر إيجــايب عــىل النمــو الاقتصــادي، مــن خــالل دور هــذه الأدوات يف الحــد همــت خمســة اقتصــادات 2 مــن المخاطــر وتقاســمها والمســاهمة يف اســتقرار أســعار الأصــول. وتشــري نتائــج دراســة حديثــة كــربى - الواليــات المتحــدة ومنطقــة الأورو واليابــان والصــني والهنــد - إىل أن ارتفــاع الحجــم المتبــادل يف ســوق المنتجــات المشــتقة بنســبة 1% مقــرتن بنمــو الناتــج الداخــيل الإجــاميل بواقــع 0,1%. وأســفرت دراســة تجريبيــة أخــرى أُجريــت يف شــملت 4 . ويف نفــس الســياق، أوضحــت دراســة تعــود لســنة 2016 3 ســنة 2024 عــن نتائــج مامثلــة بالنســبة لجنــوب إفريقيــا عينــة أكــرب وجــود عالقــة إيجابيــة بــني الحجــم المتبــادل والتنميــة الاقتصاديــة بشــكل عــام، لكنهــا مقعــرة يف حالــة البلــدان المتقدمــة، حيــث تتبــدد الآثــار الإيجابيــة عنــد تجــاوز حــد معــني.
تتعلــق هــذه الإحصــاءات بقيمــة الأصــول التــي تقــوم عليهــا المنتجــات المشــتقة. وهــي مســتمدة مــن دراســة اســتقصائية ينجزهــا بنــك التســويات الدوليــة كل ثــالث ســنوات لتقييــم حجــم وبنيــة الأســواق العامليــة للمنتجــات المشــتقة بالــرتايض.
1 The derivatives market and economic development: Analysis of five significant economies «, Muratova Aizirek, Central European University, Budapest, 2020. 2 » Derivative markets and economic growth: A South African perspective «, Matthieu Stevens and Cobus Vermeulen, University of South Africa, 2024. 3 » Derivatives and economic growth: Links and evidence. The impact of the financial derivatives on the real economy «, Diego Lema and Martín Grandes Universidad de Buenos Aires, 2016.
4