الجريدة الرسمية(202 د 1سمس ((( (44ج 0رامج ىمادآ 20 - 7ر6م ج464 معد 9001
أسواق الأصول 144 غــري أن تطويــر المنتجــات المشــتقة ال يخلــو مــن المخاطــر، ال ســيام بالنســبة لالســتقرار المــايل. ويف هــذا الصــدد، أصــدرت مجموعــة مــن الهيئــات الدوليــة المكلفــة بالتنظيــم توجيهــات تهــدف إىل تحســني شــفافية الســوق واســتقراره، فضــال ً عــن . وتشــمل هــذه المتطلبــات عــىل وجــه الخصــوص إلزاميــة الترصيــح بالمعامــالت عــىل المنتجــات المشــتقة، 5 حاميــة المســتثمرين . 6 وكــذا إنشــاء غــرف مقاصــة مركزيــة وبنيــة تحتيــة مالمئــة للســوق يف المغــرب، يجــري اللجــوء إىل المنتجــات المشــتقة منــذ ســنوات عديــدة، لكنــه كان مقتــرصا عــىل عمليــات خــارج البورصــة بــني البنــوك وبعــض الفاعلــني الاقتصاديــني، ال ســيام المســتوردين. ويف إطــار تنفيــذ الانتقــال إىل نظــام رصف أكــرث مرونــة الــذي بــدأ يف ســنة 2018، أطلــق بنــك المغــرب، يف فربايــر 2025، ســوقًا بــني البنــوك خــارج البورصــة ملبــادالت أســعار الــرصف . فإنشــاء هــذا الســوق 7 وأســعار الفائــدة لليلــة واحــدة المرتبطــة مبــؤرش ســعر الفائــدة المغــريب إلعــادة الــرشاء ســيمكن، مــن جهــة، الفاعلــني مــن التوفــر عــىل مرجــع شــفاف وموثــوق للقيــام بعمليــات التحــوط ضــد مخاطــر أســعار الفائــدة والــرصف، ومــن جهــة أخــرى، ســيعطي زخــام ً جديــدًا لتطويــر المشــتقات الماليــة يف المغــرب. ويتمثــل الهــدف النهــايئ يف تعميــق الأســواق وتهيئــة النســيج الاقتصــادي لبيئــة تتســم بتقلــب أكــرب يف ســعر الــرصف وأســعار الفائــدة.
ويف نفــس الســياق، ويف إطــار جهــود تحويــل وتحديــث البنيــات التحتيــة الماليــة للبــالد، تعمــل الســلطات التنظيميــة إىل جانــب المتدخلــني والفاعلــني يف المنظومــة الماليــة ككل منــذ عــدة ســنوات عــىل تطويــر ســوق للعقــود الآجلــة يف المغــرب.
ويتــم إنشــاء هــذا الأخــري وفــق مقاربــة تدريجيــة، بــدءًا مــن الجوانــب القانونيــة والاحرتازيــة والتنظيميــة، التــي تتمحــور حــول مؤسســتني: الرشكــة التــي تدبــر ســوق العقــود الآجلــة وغرفــة المقاصــة. ومــن حيــث المنتجــات، يرجــح أن يقوم الســوق يف البدايــة بتطويــر العقــود الآجلــة اســتنادا إىل مــؤرش، ثــم إىل أســعار الفائــدة، قبــل توســيع نطــاق العــروض لتشــمل أدوات أخــرى.
» Streamlining variation margin in centrally cleared markets – examples of effective practices «, IOSCO, BIS, 2025 et » Derivatives in financial market development«, Rangaraja K.Sundaram, New York University, 2013.
5 » Review of OTC derivatives market reforms: Effectiveness and broader effects of the reform « FSB, 2017. 6 MONIA Moroccan Overnight Index Average) المعدل المتوسط المرجح لعميات المقاصة المنجزة يف أجل يوم واحد. ميثل مؤرش ( 7 4.8.1 الأصول العقارية بعــد توجــه تنــازيل بــني 2019 و2022، عرفــت أســعار الأصــول العقاريــة يف ســنة 2024 ارتفاعــا طفيفــا للســنة الثانيــة عــىل التــوايل، وذلــك بالنســبة ملجمــل فئــات الأصــول وبخصــوص المعامــالت، فقــد تزايــد حجمهــا بنســبة 17,9%% بعــد 8,1% يف الســنة الســابقة، مــع ارتفاعــات بلغــت 19,7% بالنســبة للعقــارات الســكنية، و16,5% بالنســبة لــألرايض و7,3% بالنســبة للعقــارات المخصصــة لالســتعامل المهني.