4650 | BULLETIN OFFICIEL | N° 6422 bis – 5 rabii I 1437 (17-12-2015)
Au vu des évolutions récentes du crédit, la question se pose sur la compatibilité de son rythme de progression actuel avec son niveau d’équilibre, défini comme étant le niveau adéquat avec ses déterminants macroéconomiques notamment la croissance et le taux d’intérêt. Pour répondre à cette question, deux approches ont été utilisées, la première se réfère à une méthode statistique et la seconde se base sur une modélisation structurelle.
L’approche statistique permet de situer l’évolution du crédit par rapport à sa tendance de long terme en construisant un intervalle qui cadre son évolution. Cette méthode a été appliquée à la croissance du crédit en termes réels et au ratio du crédit au PIB, sur la base des données trimestrielles allant de 2002 à 2014.
Graphique E.1.7.1.3 : Taux de croissance du crédit bancaire en termes réels
Graphique E.1.7.1.4 : Ratio du crédit bancaire au PIB
Il en ressort globalement que la croissance réelle du crédit est restée autour de sa tendance de long terme avec, toutefois, un niveau légèrement plus élevé entre T4-2007 et T4-2008, qui s’expliquerait par les effets des hausses importantes des prix des actifs immobiliers. Une autre sortie de l’intervalle a été enregistrée en T2-2006 et correspond à une interruption de la tendance due à un effet de base lié au financement par crédit bancaire d’une opération de privatisation en T2-2005. Des résultats quasi-similaires ont été obtenus en utilisant le ratio du crédit au PIB.
L’approche structurelle se base sur l’estimation de la fonction de demande du crédit à partir d’un modèle de type VECM, avec comme variables explicative le PIB non agricole, le taux d’intérêt et l’indice boursier du secteur immobilier, intégré pour capter l’effet des prix des actifs immobiliers.
Le niveau d’équilibre du crédit a été obtenu en utilisant le modèle estimé et en tenant compte de la croissance économique potentielle¹, d’un taux d’intérêt conforme avec l’orientation de la politique monétaire et de la tendance de long terme de l’indice boursier.
Cette approche laisse conclure que le ralentissement récent du crédit refléterait l’évolution de ses fondamentaux particulièrement celle de la croissance non agricole. Par conséquent, le rythme moyen du crédit bancaire au cours de ces dernières années ressort en dessous de son niveau d’équilibre, du fait que la progression du PIB non agricole est demeurée inférieure à son niveau potentiel.
1 Estimée par sa tendance de long terme.