N° 6738 bis – 19 rabii II 1440 (27-12-2018) BULLETIN OFFICIEL 2131
Encadré 1.4.1 : Taux de change et inflation au Maroc L’évolution des prix est déterminée par plusieurs facteurs aussi bien internes qu’externes. Avec la globalisation de l’économie mondiale, les déterminants externes deviennent de plus en plus influents, le taux de change jouant un rôle central comme canal de transmission. Le choix du régime de change revêt dans ces conditions une importance cruciale.
Au Maroc, les autorités ont opté pour un régime de change fixe où la valeur du dirham est définie par référence à un panier de devises dont la structure reflète celle des règlements extérieurs. Depuis avril 2015, celui-ci est composé à hauteur de 60% de l’euro et de 40% du dollar américain.
Ce régime a contribué à la modération de l’inflation à travers son ancrage à celle de la zone euro, principal partenaire commercial du Royaume. Sur la période 2008-2017, le taux d’inflation moyen au niveau national ressort à 1,4% globalement et à 1,5% pour les biens et services échangeables, niveaux proches de la moyenne de 1,4% enregistrée dans la zone euro sur la même période.
Graphique E 1.4.1.1 : Evolution des prix des biens échangeables et inflation dans la zone euro (en %)
8 6 4 2 0 -2 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017
Inflation dans la zone euro Evolution des prix des biens échangeables
Sources : HCP et BCE.
Bien que cette fixité du régime de change combinée aux restrictions sur le compte capital ait pu contribuer à prémunir le Maroc des effets directs émanant des turbulences financières durant la crise de 2008, celle-ci constitue une source de vulnérabilité en privant l’économie marocaine d’un amortisseur potentiel des chocs externes. C’est justement pour renforcer la capacité de l’économie nationale à absorber les chocs externes et soutenir sa compétitivité que les autorités marocaines ont décidé d’initier une flexibilisation graduelle du régime de change. La première étape de cette transition, entamée le 15 janvier 2018, a consisté en l’élargissement de la bande de fluctuation du dirham de ± 0,3% à ± 2,5%.
Certes, cette réforme n’est pas sans risque pour l’économie nationale en particulier en matière d’évolution des prix, toutefois, celui-ci devrait rester contenu à moyen terme. En effet, les évaluations effectuées par Bank Al-Maghrib montrent que l’impact de cette première étape à moyen terme reste limité, l’effet sur l’inflation même dans le cas extrême d’une dépréciation de 2,5% du dirham ne devant pas dépasser 0,4 point de pourcentage. A plus long terme, la mise en place d’un cadre de ciblage d’inflation, prévu à un stade avancé de cette transition, permettrait davantage d’efficacité de la politique monétaire.