Environnement international
3528
BULLETIN OFFICIEL
Nº 7464 bis – 20 joumada II 1447 (11-12-2025)
Encadré 1.1.3 : Evolution du cours de l’or Grâce à ses propriétés physiques et chimiques, l’or est recherché pour de nombreuses utilisations, notamment dans la joaillerie, l’industrie électronique et les technologies liées à la transition écologique. Cependant, ce qui le distingue principalement des autres métaux, c’est qu’après avoir été un instrument d’échanges commerciaux tout au long de l’histoire, il a joué un rôle central dans les systèmes monétaire et financier internationaux. Entre 1879 et 1914, l’étalon-or garantissait la stabilité monétaire, les émissions de monnaies étant alors adossées aux réserves d’or. Après la Première Guerre mondiale, ce système a été progressivement abandonné et en 1944, les accords de Bretton Woods ont instauré un régime de change fixe, fondé sur la convertibilité du dollar en or. En 1971, les États-Unis ont mis fin à cette convertibilité au profit de l’adoption des taux de change flottants, avant que les « accords de la Jamaïque » de 1976 n’officialisent l’abandon de l’or comme référence monétaire, son cours fluctuant depuis en fonction de l’offre et de la demande. Aujourd’hui, bien que l’or n’ait plus de rôle officiel dans le système monétaire international, sa valeur intrinsèque en fait un actif privilégié pour préserver la valeur, particulièrement en période d’incertitudes économiques et/ou de tensions géopolitiques. Au cours des dernières années, il a connu un renchérissement sensible, notamment lors de la crise financière internationale de 2008 et de celle de la dette souveraine européenne en 2010-2011, ainsi qu’au cours de la pandémie de la Covid-19 en 2020. En 2024, avec l’accentuation de l’incertitude, il a atteint un pic de 2387 dollars l’once, en hausse de 23% d’une année à l’autre et de 243% depuis 2007. Plusieurs facteurs ont contribué à cette évolution dont l’un des plus importants reste son statut de valeur refuge, renforcé par l’incertitude économique et les tensions géopolitiques1 en particulier depuis 2020. De même, pour des motifs de diversification hors dollar et de prévention contre d’éventuelles sanctions financières2, les banques centrales des pays émergents, en particulier de Chine, de Russie et d’Inde, ont récemment intensifié leurs acquisitions, portant la demande émanant des banques centrales globalement à plus de 1000 tonnes en 2024 et ce, pour la troisième année consécutive, alors que la moyenne annuelle entre 2010 et 2021 était de 473 tonnes3. En outre, l’or est historiquement perçu comme une couverture contre l’inflation. Une augmentation de cette dernière ou des anticipations inflationnistes accroît son attractivité et affecte en conséquence son prix à la hausse5. Enfin, en période de forte volatilité des marchés financiers, l’or sert également d’instrument de diversification du portefeuille. A cet égard, l’investissement dans les « Exchange Traded Funds » (ETF)4 or a augmenté, selon le Conseil mondial de l’or, de 25% en 2024, enregistrant la plus forte croissance depuis 2020, portée par les baisses de taux5 et l’incertitude géopolitique. “Gold as International Reserves: A Barbarous Relic No More?” Serkan Arslanalp; Barry J. Eichengreen and Chima Simpson-Bell, document de travail n°2023/014, FMI,2023. 2 et 5 “What drives gold prices?”, Robert B. Barsky, Craig Epstein, Adrian Lafont-Mueller, Younggeun Yoo, FED de New York, novembre 2021. 3 “ Gold demand trends, Q4 and full year 2024, Conseil mondial de l’Or “, 5 février 2025. 4 Des fonds indiciels cotés en bourse qui répliquent la performance du prix de l’or. Ils permettent aux investisseurs d’exposer leur portefeuille à l’or sans avoir à acheter, stocker ou assurer du métal physique. 1
28