2084 BULLETIN OFFICIEL N° 6738 bis – 19 rabii II 1440 (27-12-2018)
Encadré 1.1.1: Les inquiétudes sur l’évolution du secteur financier en Chine
La forte croissance économique observée en Chine après la crise financière mondiale a été en partie soutenue par une progression rapide du crédit qui a porté l’endettement du secteur non financier à un niveau très élevé. Au regard du poids systémique de la Chine dans l’économie mondiale, cette évolution suscite les inquiétudes des marchés et de certaines institutions internationales.
En effet, le crédit au secteur non financier a évolué à un rythme largement supérieur à celui de la croissance. Son ratio au PIB est ainsi passé de 142,8% en 2008 à 256,4%¹ en 2017 et l’écart de crédit par rapport à sa tendance a atteint, selon le FMI, près de 25% du PIB, niveau bien au-dessus du seuil des 10% au-delà duquel la BRI suggère la constitution des marges contra-cycliques. Par secteur institutionnel, la hausse la plus importante a été enregistrée pour les entreprises publiques avec un ratio au PIB passant de 40% en 2008 à 74% en 2016. Ce ratio a augmenté de 35% à 54% pour les entreprises non étatiques et de 18% à 44% pour les ménages.
Si un tel niveau d’endettement est observé dans d’autres pays, tels que le Canada avec 290,9% du PIB, l’Italie avec 264,3% ou encore les Etats-Unis avec 250,2%, le rythme de progression est, quant à lui, exceptionnellement rapide, le ratio du crédit au PIB s’étant accru entre 2008 et 2017 de 114 points de pourcentage en Chine contre une moyenne de 43 points pour les trois pays précités. Or, l’expérience internationale suggère, selon une étude récente du FMI², qu’une croissance aussi rapide du crédit n’est pas soutenable et qu’elle mène généralement à une crise financière et/ou à un ralentissement marqué de la croissance. En effet, sur 43 cas où le ratio crédit/PIB s’est accru d’au moins 30 points de pourcentage sur une période de cinq ans, dans 5 cas³ seulement, une telle évolution n’a pas abouti à un tassement de la croissance économique ou à une crise financière.
Graphique E1.1.1.1: Crédit au secteur non financier et croissance économique (en%)
Graphique E1.1.1.2: Composition du crédit au secteur non financier (en % du PIB)
35 30 25 20 15 10 5 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 —Croissance du crédit au secteur non financier —Croissance du PIB
180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Ménages Entreprises non étatiques Entreprises publiques Secteur privé
Sources : BRI et FMI.
1 Les statistiques de l’année 2017 correspondent à la moyenne des 3 premiers trimestres. 2 Chen S. et Kang J.S (2018) « Credit booms: Is China different? », IMF working paper n°18/2. 3 La Nouvelle-Zélande en 1992, Hong Kong en 1983, la Finlande en 2003, l’Indonésie en 1990 et la Suisse en 1985.