Conditions monétaires
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BULLETIN OFFICIEL
Nº 7464 bis – 20 joumada II 1447 (11-12-2025)
Le calcul des nouvelles séries2 fait ressortir une évolution similaire du TCEN mais avec un niveau légèrement plus bas à partir de 2022, un constat qui refléterait la hausse du poids de l’euro. Pour ce qui est du TCER, le résultat est quasi-similaire aussi bien en termes de niveau que d’évolution, les écarts en termes nominaux étant compensés par le différentiel d’inflation par rapport à la zone euro. En effet, sur la période 2022-2024, l’inflation de la zone euro s’est établie en moyenne à 5,4% contre 4,6% au Maroc. Par ailleurs, la comparaison avec les indices publiés par le FMI et la BRI3 montre des tendances quasi-identiques avec des coefficients de corrélation proches de 1 sur la période 2020-2024.
Graphique E.1.7.2.1 : Taux de change effectif nominal 130
110 108
125
106
120
104 102
115
100
110
98 96 94
105 100
TCEN 2020-2022
TCEN 2017-2019
TCEN FMI
TCEN BRI
90
T1 2020 T2 2020 T3 2020 T4 2020 T1 2021 T2 2021 T3 2021 T4 2021 T1 2022 T2 2022 T3 2022 T4 2022 T1 2023 T2 2023 T3 2023 T4 2023 T1 2024 T2 2024 T3 2024 T4 2024
92 T1 2020 T2 2020 T3 2020 T4 2020 T1 2021 T2 2021 T3 2021 T4 2021 T1 2022 T2 2022 T3 2022 T4 2022 T1 2023 T2 2023 T3 2023 T4 2023 T1 2024 T2 2024 T3 2024 T4 2024
95
Graphique E.1.7.2.2 : Taux de change effectif réel
TCER 2020-2022
TCER 2017-2019
TCER FMI
TCER BRI
Les séries ont été raccordées en se basant sur la méthode décrite par Chris Bloomer, Angela Kubik, Tony Liu et Sam Roe “Chain-linking in business prices”. ONS, Royaume-Uni 2020. 3 L’écart constaté dans le TCEN entre Bank Al-Maghrib et le FMI d’un côté et la BRI s’explique par la différence de l’année de base retenue (2010 pour Bank Al-Maghrib et le FMI et 2020 pour la BRI). 2
1.7.6 Marché de change Après une dépréciation de 3,5% au cours de 2023, le dollar américain s’est apprécié de 6,4% face à l’euro, pour se situer à 1,04 EURO/USD1 à fin 2024, en lien principalement avec les résultats des élections présidentielles américaines et l’anticipation d’un rythme d’assouplissement monétaire de la FED moins rapide que prévu auparavant. Cette évolution, conjuguée, au niveau domestique, à un effet marché2 favorable au dirham s’est traduite par une dépréciation de 2,2% de la monnaie nationale par rapport à la devise américaine. Tout au long de l’année, le dirham a évolué sur le marché interne de change à l’intérieur de la bande de fluctuation sans aucune intervention de Bank Al-Maghrib.
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126
Les variations sont calculées d’une fin de période à l’autre. La variation du taux de change peut être décomposée en deux parties, un effet panier résultant de l’évolution de la parité euro/dollar, et un effet marché résultant des déviations du taux de change par rapport à sa valeur calculée sur la base du panier.