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Les comptes et bons à échéance fixe, constitués en quasi-totalité de dépôts -
inférieurs à 2 ans, ont enregistré globalement un flux de 4,7 milliards de dirhams, comparable à celui de 1995. En termes relatifs toutefois, leur part dans la formation des actifs financiers est revenue de 16,5% à 13,8% d'une année à l'autre. Ce tassement s'explique principalement par le mouvement de baisse de la rémunération des dépôts à terme dont la moyenne des taux d'intérêt pour les échéances de 6 mois et un an a diminué respectivement de 7,84% à 7,62% et de 8,93% à 8,75%, dans un environnement marqué par l'apparition d'autres possibilités de placement.
De même, les souscriptions nettes en bons du Trésor à court terme ont poursuivi leur tendance à la baisse amorcée l'année passée pour se situer à 118 millions de dirhams, au lieu de 636 millions en 1995 et 3,5 milliards en 1994. Cet amenuisement, lié en partie à la réduction des taux d'intérêt, est imputable au flux négatif de 454 millions de dirhams dégagé par les emprunts nationaux à un
an, tandis que les fonds recueillis à travers les émissions de bons à 6 mois ont -
-continué d'avoisiner 400 millions de dirhams.
Les placements à moyen “ terme
Cette catégorie de placements regroupe notamment lès bons du Trésor à 3 et 5 ans émis dans le cadre des emprunts nationaux et une gamme d'instruments financiers nouvellement introduits sur le marché des capitaux, à savoir les bons de privatisation et les titres de créances négociables. Globalement, le flux des placements à moyen terme s'est accru d'un milliard de dirhams environ pour s'établir à 1,4 milliard, représentant 4% de l'ensemble des placements nets additionnels, au lieu de 1,2% en 1995.
Les souscriptions nettes en bons du Trésor à 3 et 5 ans ont enregistré des flux négatifs de 179 et 64 millions de dirhams respectivement. poursuivant de la sorte, à l'instar des échéances plus courtes, l'orientation à la baisse déjà observée l'année précédente. Parallèlement. les émissions, pour la première fois en 1996. de bons à 3 ans convertibles en actions d'entreprises publiques privatisables ont totalisé 2.7 milliards de dirhams, dont un montant de 1.8 milliard a été échangé en actions, l'encours en fin d'année s'élevant à 944 millions de dirhams.
L'année 1996 a également enregistré les premières émissions de certificats de dépôt et de bons de sociétés de financement. Les souscriptions des agents non financiers ont porté presque exclusivement sur les échéances comprises entre 2 et 7 ans. pour lesquelles leur portefeuille total s'établissait. à fin décembre. à 610 millions de dirhams.
Les titres d'OPCVM
Les investissements des entreprises non financières et des particuliers dans les actions de Sicav et les parts de Fonds communs de placement ont débuté cn 1996 pour atteindre en fin d'année un encours de 1.9 milliard. dont 549 millions de dirhams étaient détenus par des ressortissants marocains installés à l'étranger. Parmi les 25 institutions en activité. 15 revêtaient la forme d'OPCVM diversifiés. dont le portefeuille représentait les quatre cinquièmes de l'actif net total de cette catégorie d'organismes.
L'épargne institutionnelle
L'épargne institutionnelle. qui avait connu une baisse importante en 1995. a retrouvé cette année, un niveau comparable à celui de 1994. obtenu à la suite
des opérations de restructuration qui ont concerné le secteur de l'assurance et la
Caisse nationale de sécurité sociale. Il convient de rappeler. en effet. que le flux net à ce titre s'était ressenti en 1995 de la mise en liquidation de cinq sociétés d'assurances, dont le montant des fonds propres nets, globalement négatif de 4,7 milliards, avait grevé le niveau de leurs réserves techniques. de. sorte que celles-de l'ensemble du secteur avaient stagné à hauteur de 27.5 milliards. Sur cette base, elles devraient s'accroître cette année d'un montant estimé à 3,3 milliards.
La restructuration du secteur de l'assurance s'est poursuivie, cette année. par la promulgation de l'arrêté du ministre des finances du 10 juin 1996 relatif aux gararities financières et aux documents et comptes rendus exigibles des entreprises d'assurances, de réassurances et de capitalisation. Ce texte, qui s'est accompagné de la mise en place d'un nouveau plan comptable pour le secteur. apporte davantage de rigueur en matière de détermination des réserves techniques afin de renforcer le niveau de couverture des sinistres. Il introduit néanmoins plus de souplesse quant à la composition de l'actif représentatif desdites réserves, la part exigée en titres d'Etat ou garantis par l'Etat ayant été ramenée de 60% à 40%. Toutefois, les autres catégories de valeurs, dont la gamme a été au demeurant diversifiée, sont soumises, chacune d'elles, à une limite supérieure.
; BULLETIN OFFICIEL EE EE
N° 4544 — 17 chaabane 1418 (18-12-97).
Quant aux fonds des organismes de retraite et de prévoyance, ils ont aug-
»menté de 4,1 milliards de dirhams, au lieu de 3.5 milliards en 1995. Ce résultat
s'explique principalement par le redressement de la situation de la Caisse natio-' nale de sécurité sociale qui, grâce aux efforts menés pour améliorer le niveau des recouvrements, a vu ses réserves additionnelles passer, d'un exercice à l'autre, de 862 millions à 1,5 milliard de dirhams.
Les titres de sociétés
Les placements en titres de sociétés nouvellement émis se sont chiffrés, en 1996, à 8,5 milliards de dirhams, enregistrant un accroissement de !.2 milliard ou 15,3%, en raison presque exclusivement des augmentations de capital qui ont marqué une hausse de 1.4 milliard après une contraction sensible l'année précédente. Néanmoins, les augmentations de capital apparaissent en quasi-stagnation depuis 1990. année où elles avaient connu une expansion remarquable. Par ailleurs, la part des versements en espèces a enregistré ces dernières années une baisse régulière, ne représentant plus en !996 que 44% des augmentations de capital, contre près de 90% en 1993. Le tableau ci-après retrace l'évolution au cours des quatre dernières années des souscriptions en titres de sociétés :
En millions de dirhams 1993 | 1994 | 1995 | 1996 Accroissement brut de capital ……… 10.279 | 9.617 7,871 9.307 - Augmentations de capital ………… 9.112 | 8.524 6.732 8.139 dont : apports en espèces ………….. (8.129) { (6.073) | (4.507) | (3.538)
- Constitutions de sociétés … 1.167 1.093 1.139 1.168 Réductions de capitalT………………… - 110 | - 425 | - 534 | - 844 Accroissement net de capital... 10.169 | 9.192 7.337 8.459
Les augmentations de capital ont totalisé un montant de 8.1 milliards de dirhams et ont concerné 1.442 entreprises. au lieu de 6.7 milliards pour 1276 unités en 1995. Selon la structure par secteur. les activités industrielles se sont placées au premier rang avec 45 milliards de dirhams, suivies des entreprises financières lesquelles ont réalisé un montant global de 1.7 milliard. Les augmentations ont été opérées par versement en espèces à hauteur de 3.5 milliards.
- Par incorporation de réserves à concurrence de 2,5 milliards et par apport en
nature pour l'équivalent de 2.1 milliards de dirhams.
Quant aux fonds mobilisés pour la constitution de sociétés, ils se sont élevés à 1,2 milliard. niveau comparable à celui des années précédentes. et ont permis de créer 3.074 entreprises dont un tiers environ revêtent un caractère industriel - et 976 appartiennent au secteur du commerce. H convient de souligner. par ailleurs. que la répartition suivant la forme juridique fait apparaître une plus forte prédominance des sociétés à responsabilité limitée qui. en atteignant 2.034 unités. ont représenté les deux tiers des entreprises créées. au lieu de 164 ou S4% en 1995. |
Les agents non financiers ont, en outre. accru leur portefeuille titres par l'acquisition d'un volume d'actions d'entreprises publiques privatisées pour un mon-
- tant total estimé. lors des trois opérations de cession en bourse. à 1.9 milliard.
contre 556 millions en 1995. Ces chiffres ne tiennent pas compte des transactions opérées par la suite sur le marché secondaire et peuvent, par conséquent. ne pas correspondre à la variation effective du portefeuille des entreprises non financières et des particuliers.
Les réseaux de collecte
L'épargne financière drainée à travers les réseaux de collecte s'est établie à 30.7 milliards de dirhams. représentant près de 90% des actifs financiers détenus par les entreprises et les particuliers. Dans cet ensemble, les intermédiaires financiers sont intervenus à hauteur de 21.8 milliards ou 71%. proportion - gate à celle de l'année précédente ‘.
Les flux reçus par le système bancaire se sont établis à 9.3 milliards, accusant une baisse de 4.5, milliards de dirhams par rapport à l'année précédente. Néanmoins. l'année 1996 à été marquée par l'entrée en activité des OPCVM
| (1) Voir annexe statistique 74.