654 BULLETIN OFFICIEL N° 6228 bis 6 rabii II 1435 (6 février 2014)
Evolution des TMP des bons émis par adjudication en 2007 par rapport à 2010 et Juin 2013 2. Gestion des émissions des bons de Trésor ( BDT ) Malgré l’importance des tombées de la dette à moyen et long termes et du besoin de financement intérieur net pour les dernières années, l’analyse des émissions des BDT, depuis 2007, a révélé une concentration structurelle sur les BDT à court terme et ceux de 2 ans en particulier qui s’apparente plus à une maturité courte bien qu’ils soient comptabilisés dans le moyen terme. Cette concentration a eu un impact négatif sur le profil de l’échéancier de la dette intérieure et sur la durée de vie moyenne (DVM) en faveur d’échéances de remboursement de plus en plus courtes comportant des risques de refinancement plus importants pour le Trésor.
¾ Concentration des levées sur les BDT à court terme Entre 2007 et 2011, la répartition des levés entre les différentes maturités montre que le Trésor a financé l’essentiel de ses besoins par des émissions à court terme. En effet, comme il ressort du tableau ci-dessous, la part des levées d’une maturité de 2 ans et moins a dominé la structure des levées du Trésor sur toute la période, avec 95% du total des émissions en 2008 et 94% à juin 2013.
Part en % 2007 2008 2009 2010 2011 2012 juin-13 2 ans et moins 76% 95% 85% 63% 64% 61% 94% 5 ans et plus 24% 5% 15% 37% 36% 39% 6% Cette concentration des émissions sur les maturités courtes a été favorisée en partie par la contrainte de l’indexation des crédits bancaires à taux variables, entre 2003 et 2009, sur les taux des BDT7. Toutefois, malgré les efforts du Trésor après la désindexation au début de 2010, le constat fait montre que la partie des levées d’une maturité de 2 ans et moins reste importante en raison d’une réorientation des levées sur la maturité de 2 ans à la place de celle de 52 semaines et moins. Ceci est de nature à accentuer le risque de refinancement.
¾ Tendance baissière de la durée de vie moyenne (DVM) Le choix du Trésor de concentrer ses levées sur les BDT à court terme, pendant près de trois années consécutives, a provoqué une hausse importante de la part de la dette à court terme dans le portefeuille global de la dette intérieure et s’est traduit par la baisse de sa durée de vie moyenne8 et a accentué le 7 Les taux moyens pondérés des bons du Trésor à moyen et long termes (5 ans, 10 ans et 15 ans) servaient de référence pour la détermination des taux des crédits à l’économie et notamment des crédits immobiliers.
8 La durée de vie moyenne peut être définie comme étant le terme moyen pondéré des échéances qui restent à couvrir.