2702 | BULLETIN OFFICIEL | N° 6240 bis – 18 joumada I 1435 (20-3-2014)
1.10 Monnaie et crédit
Dans un contexte marqué par le ralentissement de l’activité économique et la détérioration des comptes extérieurs, la modération de la création monétaire s’est poursuivie en 2012, avec un accroissement de 4,5% de l’agrégat M3¹ au lieu de 6,4% en 2011 et 7,1% en moyenne sur les cinq dernières années. Cette évolution reflète la décélération du crédit bancaire et des créances sur l’administration centrale, ainsi que la contraction des avoirs extérieurs nets.
Le fléchissement tendanciel du rythme de progression du crédit bancaire, observé depuis 2008, s’est davantage accentué, l’encours du crédit s’étant accru de 4,6% après 10,6% une année auparavant. Ce ralentissement a concerné toutes les catégories de crédit, en particulier ceux destinés à l’équipement, qui ont enregistré leur première baisse depuis 2004, en liaison avec le repli du rythme d’investissement, ainsi que les prêts immobiliers dont le taux d’accroissement est revenu de 10,2% à 6,1%, traduisant notamment la décélération de la hausse du nombre de transactions immobilières.
Avec l’accentuation des besoins de financement du Trésor, les créances sur l’administration centrale se sont accrues de 22,8%, rythme qui reste toutefois inférieur à celui de 25,8% enregistré en 2011.
L’encours des réserves internationales nettes (RIN) a pour sa part reculé de 16,7% à 144,7 milliards de dirhams, soit l’équivalent de 4 mois et 2 jours d’importations de biens et services, contre 5 mois et 6 jours une année auparavant. Cette baisse s’explique par le creusement du déficit commercial, ainsi que par la diminution des recettes voyages et des transferts des MRE.
1.10.1 Agrégat M3
En 2012, la masse monétaire M3 s’est accrue de 4,5%, au lieu de 6,4% en 2011, traduisant principalement un ralentissement de 10,4% à 5,1% du rythme de progression des créances sur l’économie et de 25,8% à 22,8% de celui des créances nettes sur l’administration centrale, ainsi qu’une contraction de 16,7% des réserves internationales nettes. En revanche, les ressources à caractère non monétaire² ont augmenté de 7%, après 10,5% en 2011. Dans ces conditions, et
1 L’agrégat M3 qui correspond à la masse monétaire au sens large, regroupe la circulation fiduciaire, la monnaie scripturale, les placements à vue et les autres actifs monétaires, dont notamment, les placements à terme, les OPCVM monétaires et les dépôts en devises. 2 Les ressources non monétaires dont la hausse engendre un impact négatif sur la masse monétaire, comprennent le capital et les réserves des institutions de dépôts et les engagements non monétaires des autres institutions de dépôts, notamment les dépôts réglementés et de garantie, les emprunts subordonnés, les certificats de dépôts ayant une durée résiduelle supérieure à 2 ans, ainsi que les obligations.