2710 BULLETIN OFFICIEL N° 6240 bis – 18 joumada I 1435 (20-3-2014)
L’indice des prix immobiliers (IPAI) a également été introduit, afin de capter l’effet de la valeur du collatéral exigé par les banques lors de la distribution des crédits. Son appréciation devrait conduire à une hausse de la richesse nette des emprunteurs, à une baisse de la prime de risque et à une augmentation de l’offre de crédit par les banques. Enfin, la variable créances en souffrances (ratiosouff), indicateur de solvabilité de la clientèle largement déterminé par l’activité économique et les incertitudes qui l’entourent, devrait avoir un impact négatif sur la distribution des crédits.
Du côté de la demande, le crédit est expliqué par le taux d’intérêt réel (TIB), représentant le coût de financement pour les entreprises et les ménages, et devant avoir un coefficient négatif. Il est également déterminé par l’activité économique mesurée par le PIB non agricole réel (PIBN A), ainsi que par les prix des actifs immobiliers (IPAI). Une hausse des cours des actifs immobiliers entraînerait une valorisation du patrimoine des emprunteurs potentiels et contribuerait à faciliter leur accès au marché du crédit. Enfin, le ratio de la capitalisation boursière (ratcapi) a été introduit comme indicateur de profit et par conséquent, de capacité d’autofinancement, notamment pour les emprunts des entreprises non financières. Cette variable sert à déterminer le degré de substitution entre les financements interne et externe de l’entreprise et devrait être négativement corrélé avec la demande d’emprunt.
Résultats pour le Maroc Les estimations ressortent globalement en ligne avec la théorie économique. Ainsi, pour ce qui est de l’offre de crédit, les résultats confirment l’impact positif anticipé de l’augmentation de la capacité de distribution d’emprunts, qui pourrait résulter d’une amélioration des dépôts ou d’une réduction de la réserve obligatoire. Pour sa part, l’indice des prix des actifs immobiliers a un impact positif et significatif sur l’offre du crédit, alors que le ratio des créances en souffrance exerce plutôt un effet négatif. Du côté de la demande, l’activité économique non agricole et le prix réel des actifs immobiliers ressortent avec un effet positif significatif. Pour sa part, le lien négatif entre le ratio de capitalisation boursière et la demande des crédits est conforme aux anticipations.
Graphique E1.10.1.2 : Ecart entre les taux de croissance de la demande et de l'offre de crédit 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 04 04 04 04 05 05 05 05 06 06 06 06 07 07 07 07 08 08 08 08 09 09 09 09 10 10 10 10 11 11 11 11 12 12 12 12
Graphique E1.10.1.3 : Crédit observé en termes réels et minimum entre offre et demande de crédit estimées (en millions de Dhs) 700 000 600 000 500 000 400 000 300 000 200 000 100 000 0 03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 08 08 09 09 10 10 11 11 12 12 Crédit bancaire observé Minimum entre offre et demande
Ces résultats indiquent l’existence d’un déséquilibre entre l’offre et la demande sur le marché du crédit. Depuis fin 2008, la demande de crédit évolue à un rythme supérieur à celui de l’offre. L’écart est devenu plus important sur la période 2011-2012, avoisinant 25 points de pourcentage en moyenne. Cette orientation du marché s’expliquerait d’une part par un durcissement des conditions d’octroi de crédits attribuable principalement au resserrement des trésoreries bancaires, au ralentissement des dépôts, ainsi qu’à la montée des incertitudes relatives à la conjoncture économique. Elle s’expliquerait d’autre part par une faiblesse de la demande en lien avec la conjoncture et le climat d’attentisme des opérateurs économiques.