N° 6240 bis – 18 joumada I 1435 (20-3-2014) BULLETIN OFFICIEL 2691
1.9 Politique monétaire
En 2012, le Conseil de Bank Al-Maghrib a décidé lors de sa première réunion tenue en mars de réduire le taux directeur de 3,25% à 3% et l’a maintenu inchangé durant le reste de l’année. Ces décisions sont intervenues dans un contexte marqué par l’absence de pressions inflationnistes avec des prévisions en ligne avec l’objectif de stabilité des prix à moyen terme, ainsi qu’une balance des risques orientée à la baisse au terme du premier trimestre et neutre au cours des trois derniers. Ce constat est lié, sur le plan externe, à l’affaiblissement de la demande étrangère et au léger reflux des prix des matières premières et s’explique, au niveau interne, par la modération de la demande, le ralentissement de la progression du crédit bancaire et le maintien de l’écart monétaire à un niveau négatif.
Sur le plan opérationnel, compte tenu du creusement du déficit de liquidité, sous l’effet principalement de la baisse des réserves de change, la Banque a augmenté le volume de ses injections, essentiellement par le biais des avances à 7 jours sur appels d’offres et, dans une moindre mesure, à travers les avances à 24 heures et les opérations à terme plus long. Au regard de l’ampleur et de la persistance du besoin de liquidité des banques, le Conseil de Bank Al-Maghrib a décidé également lors de sa réunion de septembre 2012, de réduire de 2 points de pourcentage le taux de la réserve monétaire, le ramenant ainsi à 4%. L’ensemble de ces actions a permis de maintenir le taux interbancaire à un niveau globalement proche du taux directeur.
1.9.1 Décisions de politique monétaire
Les analyses et prévisions réalisées sur la base des données disponibles au terme du premier trimestre de l’année ont fait ressortir l’absence de risques inflationnistes à moyen terme. Au niveau international, l’activité économique et ses perspectives se sont dégradées dans la zone euro, contribuant à la poursuite de l’affaiblissement de la demande étrangère adressée au Maroc. Sur le plan interne, aussi bien l’output gap non agricole que l’écart monétaire ont évolué à des niveaux indiquant l’absence de risques inflationnistes. Dans ces conditions, la prévision d’inflation au terme de l’horizon de six trimestres est demeurée en ligne avec l’objectif de stabilité des prix à moyen terme, avec une balance des risques orientée à la baisse. Ce constat a amené le Conseil de la Banque lors de sa première réunion du 27 mars à réduire le taux directeur de 3,25% à 3%.
Durant les trois autres trimestres de 2012, les pressions inflationnistes sont restées modérées dans une conjoncture économique difficile. Au plan externe, l’activité économique dans la zone euro