BO n° 7118-bis du 18 août 2022, page 133

Nº 7118 bis – 20 moharrem 1444 (18-8-2022) BULLETIN OFFICIEL 1211

1.7.6 Marché des changes En 2021, le marché de change a été caractérisé par un excédent important de liquidité en devises, lié principalement à une forte expansion des transferts des MRE et à une remarquable performance de certaines exportations, en l’occurrence celles des phosphates et dérivés. Dans ce contexte, et tout en restant à l’intérieur de la bande de ȵuctuation de s5%, le cours de référence du dirham a continué de s’approcher de la limite inférieure pour s’y établir à partir de ȴn juin. Nos évaluations trimestrielles (voir Encadré 1.7.2) faisant ressortir que cette appréciation est de nature conjoncturelle et que la valeur de la monnaie nationale demeure en ligne avec les fondamentaux de l’économie nationale, nous avons procédé à partir du 20 septembre à des opérations d’adjudication d’achats de devises. Ces dernières ont permis d’enclencher un mouvement graduel du taux de change vers le cours central.

Par rapport aux devises qui composent son panier, le dirham est ressorti sur l’ensemble de l’année en appréciation aussi bien vis-à-vis de l’euro que du dollar américain et ce, avec des taux respectifs de 1,8% et 5,7%. L’évolution contre la devise américaine en particulier reȵète des e΍ets marché1 de 3,5% et panier de 2,2%.

Encadré 1.7.2 : Evaluation du degré du désalignement du taux de change Le taux de change est l’une des variables économiques qui connaissent en général des ȵuctuations rapides et parfois signiȴcatives. Ces dernières peuvent être de nature conjoncturelle liées à des excès temporaires d’o΍re ou de demande de la monnaie comme elles peuvent reȵéter un désalignement structurel de la valeur de la monnaie par rapport aux fondamentaux économiques du pa\s. La distinction entre les deux cas revêt une importance cruciale dans le sens où elle permet aux autorités monétaires d’identiȴer la réponse appropriée. Dans le premier cas, la banque centrale, par le biais d’interventions ponctuelles, peut atténuer le déséquilibre sur le marché de change, alors que dans le deuxième, une réponse plus profonde, telle que le changement de régime, pourrait être nécessaire.

Pour évaluer le degré du désalignement de la monnaie par rapport à ses fondamentaux économiques, le )0Ζ a développé en 2013 une approche globale appelée évaluation du solde extérieur External Balance Assessment, EBA . Celle-ci consiste en particulier à estimer le taux de change d’équilibre déȴni comme le niveau qui permet d'assurer simultanément les équilibres internes et externes. Elle s’appuie sur trois approches pour estimer ce taux d’équilibre, à savoir celles  i du compte courant  ii de la soutenabilité extérieure  et iii du taux de change e΍ectif réel.

Au 0aroc, avec le lancement, en janvier 2018, de la transition vers un régime de change plus ȵexible, ces exercices d’évaluation du niveau du taux de change constituent une composante importante du dispositif du suivi de la mise en œuvre de la réforme. C’est dans ce sens que BanN Al-0aghrib a mis en place un s\stème d’évaluation trimestrielle basé sur la même approche que celle développée par le )0Ζ.

1 L’e΍et panier est celui résultant de l’évolution de la parité eurodollar, la di΍érence avec la variation constatée du cours de référence représentant l’e΍et marché.

CONDITIONS MONÉTAIRES