Nº 7118 bis – 20 moharrem 1444 (18-8-2022) BULLETIN OFFICIEL 1275
Encadré 2.2.2 : Programmes d’achat d’actifs : expériences des pays émergents et en développement En réponse à la crise ȴnancière de 2008, les banques centrales des pa\s avancés ont pris des mesures sans précédent pour contrer les risques pesant sur la stabilité des prix et la croissance. A\ant épuisé leurs marges en termes d’instruments conventionnels, notamment les taux directeurs, elles ont eu recours à des mesures non-conventionnelles dont principalement les programmes d’achat d’actifs PAA . Ces derniers visaient en général deux principaux objectifs1. Le premier est l’assouplissement des conditions du crédit par un reȴnancement ou rachat par la banque centrale de titres représentatifs de créances sur l’économie billets de trésorerie, obligations privées, ... , on parle alors de « credit easing ». Le deuxième vise à renforcer la liquidité des établissements de crédit par l’acquisition de titres publics, il s’agit alors du « quantitative easing » stricto sensu.
Alors que plusieurs banques centrales des économies avancées avaient entamé ou envisagé la normalisation de leur politique monétaire, l’avènement de la pandémie de la Covid-19 les a amenées à inverser cette orientation et à renforcer leurs programmes non conventionnels. De même, pour faire face aux conséquences de la crise sanitaire, certaines banques centrales de pa\s émergents et en développement PED ont eu recours pour la première fois à ce t\pe d’instruments. Ainsi, celle d’Ζndonésie a été la première à annoncer, le 2 mars 2020, un programme d’achats de bons du 7résor aȴn de « préserver la stabilité des marchés monétaire et ȴnancier ». Elle a été suivie par le 0exique le 12 mars, la Croatie le 13 mars, puis par de nombreux autres PED le même mois.
Un inventaire des PAA dans les PED réalisé par le )0Ζ, 2021 2 montre que la taille annoncée de ces derniers n’est pas très importante de manière générale, à l’exception de certains pa\s tels que le Chili, l’Ζndonésie, les Philippines et la Pologne. En outre, leur durée de mise en œuvre a été relativement courte avec un ralentissement signiȴcatif à partir de mai 2021. Les objectifs poursuivis visent dans 62 des cas le redressement des d\sfonctionnements sur les marchés, 17 l’atténuation de l’impact de la pandémie de la Covid-19 sur la population, 10 le soutien des besoins budgétaires, 9 le stimulus monétaire et 2 la réponse à des préoccupations liées au taux de change.
1 De nombreux anal\stes regroupent souvent ces politiques sous l’appellation unique d’assouplissement quantitatif, d’un usage asse] général.
2 « Unconventional 0onetar\ Policies in Emerging 0arkets and )rontier Countries », Chiara )ratto, Brendan +arno\s 9annier, Borislava 0ircheva, David de Padua, and +élène Poirson, Ζ0) :P2114, janvier 2021. 3 « Central bank bond purchases in emerging market economies », <avu] Arslan, 0athias Drehmann and Boris +ofmann, BΖS bulletin Nr20, juin 2020.
Graphique E 2.2.2.1 : Objectifs des PAA déclarés par les banques centrales des PED