1276 BULLETIN OFFICIEL Nº 7118 bis – 20 moharrem 1444 (18-8-2022)
a. Impacts des PAA Jusqu’à présent, peu d’études ont été réalisées sur l’impact des politiques monétaires non conventionnelles dans les PED. Les problématiques abordées se concentrent sur les eets sur certains indicateurs des marchés ȴnanciers tels que les rendements des obligations à long terme et les taux de change. Arslan et al 2020 3 constatent, pour 13 pa\s émergents, que les PAA réduisent de manière signiȴcative et persistante les rendements des obligations à long terme et soutiennent la monnaie nationale. D’autres études suggèrent des eets d’annonce plus importants des PAA sur les rendements des bons du 7résor dans les pa\s émergents que dans les pa\s avancés +artle\ 5ebucci 2020 4 mais l’ampleur et la persistance de cet impact dépendent des caractéristiques des PAA l’objectif, le fait que le programme est basé sur la quantité ou le prix, et le t\pe de titres ciblé )0Ζ, 2021 .
Ceci étant, ces programmes ne sont pas sans risques. 2utre leurs implications en termes d’indépendance et de dominance budgétaire, plusieurs banques centrales ont vu leurs bilans augmenter de manière signiȴcative, les exposant ainsi aux risques d’insolvabilité des émetteurs des titres acquis.
Pour réussir leur mise en œuvre et minimiser leurs risques, des travaux récents5 du )0Ζ et de la Banque mondiale ont déȴni des lignes directrices pour la conception et le déploiement de ces programmes. Ζls recommandent notamment que ȏ La banque centrale doit jouir de l’indépendance opérationnelle, ce qui suppose un cadre de gouvernance solide et une capacité d’absorption des pertes éventuelles pouvant résulter de ce genre de programmes.
ȏ Ces achats doivent être à la propre initiative de la banque centrale avec des objectifs clairs et transparents.
Ζls doivent être eectués aux prix du marché sur le compartiment secondaire sauf si ce dernier manque de profondeur, et leur volume doit être bien calibré en fonction du niveau de développement des marchés de dette et de capitaux.
ȏ Une situation budgétaire solide est un prérequis essentiel pour l’eɝcacité de ces programmes. Leur déploiement dans un contexte de vulnérabilité des ȴnances publiques pourrait susciter les inquiétudes des investisseurs quant à la dominance budgétaire, et accro°tre le risque de sorties de capitaux et de pressions sur le taux de change.
ȏ Pour remédier aux d\sfonctionnements des marchés ȴnanciers dans des situations de crise, il est préconisé de recourir à des achats d’actifs de court terme, à petite échelle et de manière temporaire, alors que face à une inȵation très faible et une marge de manœuvre limitée en termes d’instruments conventionnels, il est plutôt recommandé d’opter pour des achats d’actifs de plus long terme et plus importants.
3 « Central bank bond purchases in emerging market economies », <avu] Arslan, 0athias Drehmann and Boris +ofmann, BΖS bulletin Nr20, juin 2020.
4 « An Event Stud\ of C29ΖD-19 Central Bank 4uantitative Easing in Advanced and Emerging Economies », Alessandro 5ebucci, Jonathan S. +artle\ Daniel Jiméne], NBE5, juin 2020.
5 « Asset Purchases and Direct )inancing Guiding Principles for Emerging 0arkets and Developing Economies during C29ΖD-19 and Be\ond », 7obias Adrian, Christopher J. Erceg, Simon 7 Gra\, and 5atna Saha\, Ζ0), DP2021023, octobre 2021 et « Global Economic Prospects », Banque 0ondiale, janvier 2021.
GOUVERNANCE ET REALISATION DES MISSIONS DE LA BANQUE