Gouvernance et réalisation des missions de la Banque
Nº 7464 bis – 20 joumada II 1447 (11-12-2025)
BULLETIN OFFICIEL
Décisions de politique monétaire Lors de la première réunion de l’année du Conseil au mois de mars, les données disponibles indiquaient une atténuation plus rapide que prévu des pressions inflationnistes au niveau international ainsi qu’une relative résilience de l’économie mondiale et ce, malgré le mouvement de resserrement monétaire. Au plan national, les prévisions tablaient sur un retour de l’inflation à des niveaux autour de 2%. Toutefois, les anticipations des experts du secteur financier, bien qu’en tendance baissière, demeuraient relativement élevées, s’établissant en moyenne à 3,4% pour l’horizon de huit trimestres. Pour ce qui est de la croissance économique, elle devait se limiter à 2,1% en 2024, au lieu de 2,8% en 2023, avant de s’accélérer à 4,3% en 2025. Le rythme des activités non agricoles devait s’améliorer graduellement à 3% en 2024 puis à 3,5% en 2025, soutenu notamment par l’augmentation des investissements que laissaient présager les différents chantiers engagés ou programmés. En revanche, au regard du faible niveau des précipitations, la valeur ajoutée agricole devait se contracter de 6,4% en 2024, avec un repli de la production céréalière, prévue par Bank Al-Maghrib autour de 25 millions de quintaux (MQx), avant de rebondir de 12,8% en 2025, sous l’hypothèse d’une récolte céréalière moyenne de 55 MQx1. Sur le plan des équilibres macroéconomiques, le déficit du compte courant devait se creuser à 2,3% du PIB en 2024 puis à 2,8% en 2025, en lien principalement avec la hausse des importations de produits alimentaires et de biens d’équipement. Les avoirs officiels de réserve devaient se stabiliser en 2024 avant de se renforcer en 2025 à un montant équivalent à 5 mois et 5 jours d’importations de biens et services. Pour sa part, le déficit budgétaire devait s’établir à 4,6% du PIB en 2024 puis s’atténuer à 4% en 2025. Cette évolution recouvrait en particulier les progressions attendues des rentrées fiscales et de celles provenant des mécanismes de financement innovants ainsi que le repli de la charge de compensation en relation avec le démarrage programmé à partir de 2024 de la réduction graduelle des subventions au gaz butane. Cela étant, ces projections étaient entourées de fortes incertitudes en lien notamment, au plan international, avec les tensions géopolitiques et la tenue d’élections dans de nombreux pays et, au niveau national, avec les conditions climatiques défavorables et le stress hydrique. En ce qui concerne la transmission des décisions de politique monétaire, la hausse cumulée du taux directeur de 150 points de base s’est traduite par des augmentations de 112 points des taux débiteurs assortissant les crédits bancaires, tels qu’ils ressortent de l’enquête trimestrielle de Bank Al-Maghrib sur les taux débiteurs, et de 111 points des rendements obligataires souverains à 52 semaines sur le marché secondaire entre le troisième trimestre de 2022 et le dernier de 2023. 1
180
Correspondant à la moyenne des récoltes des cinq dernières années.
3677