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BULLETIN OFFICIEL
N° 4544 — 17 chaabane 1418 (18-12-97).
ESS E
Le financement sur emprunts extérieurs
La contrevaleur des concours reçus de l'étranger s'est établie en 1996 à 7,2 milliards de dirhams, accusant un repli de 9,6% d'une année à l'autre. Compte tenu, cependant, des remboursements de la dette et des opérations de rachat effectuées auprès du FML,, lesquelles ont porté cette année sur 400 millions de dirhams, les flux de capitaux extérieurs ont à nouveau dégagé un solde négatif, de 3,1 milliards de dirhams.
Les capitaux obtenus ont été accordés principalement par la Banque mondiale et la Banque africaine de développement, à concurrence respectivement de 2,4 milliards et 1,1 milliard de dirhams. Les emprunts, reçus dans le cadre bilatéral et destinés notamment au financement de projets d'infrastructure, ont atteint au total 3,5 milliards de dirhams.
Le financement intérieur
L'ensemble des moyens de financément intérieurs collectés en 1996 par le Trésor ont atteint 20,6 milliards de dirhams, et marqué une hausse de 15,5% d'une année à l'autre, du fait exclusivement de l'augmentation des ressources d'épargne.
Les financements recueillis par le Trésor sur le marché des capitaux ont progressé de 83,6%. pour atteindre 15,3 milliards de dirhams. Les emprunts lancés dans le public ont procuré 6.2 milliards, dont 3,4 milliards provenant des souscriptions aux emprunts nationaux et 2,8 milliards des bons émis dans le cadre de la privatisation. Compte tenu des remboursements, notamment au titre de ces deux catégories d'émission, le flux net à été cependant négatif de plus d'un milliard de dirhams. Quant à l'émission permanente de bons à six mois, elle n'a dégagé qu'un appoint fimité. de moins de 400 millions de dirhams. En revanche, le Trésor a bénéficié sur le marché des adjudications de concours en forte augmentation, les apports nets s'élevant de 3 milliards à 8,7 milliards, du fait des interventions des investisseurs institutionnels. En définitive, les ressources additionnelles globales recueillies sur le marché financier ont atteint 8 milliards. au lieu de 3.2 milliards en 1995.
En conséquence. le Trésor a réduit ses appels aux concours du système bancaire qui sont revenus, d'une fin d'année à l'autre. de 8,9 milliards à ! millard de dirhams. Le Trésor n'a cependant guère accru son endettement auprès de la Banque centrale, les banques de dépôts ayant souscrit plus largement aux émissions sur le marché des adjudications. Leur portefeuille minimum d'effets publics a. à l'inverse. diminué à la suite de l'abaissement, à deux reprises, du coefficient d'emploi obligatoire en bons du Trésor. D'autre part, les fonds laissés en dépôt par les entreprises et les particuliers au Centre des chèques postaux et auprès du Trésor ont augmenté de 1.2 milliard, ce qui a porté les ressources à caractère monétaire dont a disposé le Trésor en 1996 à 2,3 milliards de dirhams. montant équivalant à 22,1% de son déficit de caisse, au lieu de 92.5% en 1995.
En définitive. l'endettement intérieur du Trésor s'élevait, au 31 décembre 1996. à 121.8 milliards de dirhams. ou 38% du PIB. En tenant compte de l'encours de la dette publique extérieure, estimée à 127 milliards de dirhams environ. le ratio de la dette étatique globale s'établit à 77.5% du PIB.
LA MONNAIE
L'évolution prévisible de la situation économique en 1996 laissait entrevoir dès le début de l'exercice un regain de la croissance. Celle-ci devait résulter toutefois. en majeure partie. d'un niveau de production agricole exceptionnellement élevé hais n'exerçant qu’un impact limité sur la demande de monnaie. Dans ces conditions. les autorités monétaires. tenant compte des perspectives d'une reprise modeste dans les autres secteurs. ont-retenu une norme annuelle de progression de la masse monétaire avoisinant 7%. La création de moyens de paiement dans la limite ainsi fixée était de nature à accompagner la relance de l'activité, de même qu'elle devait contribuer à enrayer la dégradation du compte extérieur intervenue en 1995 et favoriser la décélération de la hausse des prix. La réalisation de cet objectif impliquait à la fois une augmentation des crédits conforme aux besoins de l’économie el. surtout. un ralentissement sensible du recours du Trésor au financement à caractère monétaire.
Au terme de l'exercice. l'accroissement de la masse monétaire a atteint
6.6% en glissement annuel. s'inscrivant ainsi légèrement en deçà de l'objectif
initial. en regard d'une croissance du PIB non agricole, chiffrée globalement en
prix courants à 6,6% tandis que l'augmentation du PIB total a été de 14,1%. Les moyens de paiement additionnels ont découlé d'un renforcement des réserves de change, ainsi que de la progression conjointe des concours à l'économie et des créances sur le Trésor, celles-ci s'étant cependant accrues à un rythme nettement inférieur à celui-de l'année précédente.
La masse monétaire
Les disponibilités monétaires et quasi monétaires se sont établies, à fin décembre 1996, à 198,8 milliards de dirhams, marquant un accroissement annuel de 12,3 milliards ou 6,6%, au lieu de 7% en 1995 (1). Cette légère décélération est imputable essentiellement à la quasi-stagnation de la masse monétaire au cours des cinq premiers mois de l'année et ce, en raison du repli des créances sur Je Trésor et de la faible augmentation des crédits à l'économie. La formation des moyens de paiement en 1996 a été acquise, en totalité, au cours des sept derniers mois de l'année, principalement sous l'effet d'une reprise des concours à l'économie, dont le montant s'est accru, entre les mois de mai et de décembre, de près de 9 milliards de dirhams ou 9,7%. En un an, les créances sur le Trésor, à l'inverse de l'exercice précédent, ont augmenté modérément, soit de 2,3 mil- Hards, tandis que les avoirs extérieurs, dont le niveau avait fortement diminué en 1995, se sont accrus de 2,2 milliards de dirhams.
La progression de la masse monétaire recouvre des disparités d'évolution de ses composantes, la monnaie scripturale n'ayant augmenté que de 4,9%, de sorte que sa part dans l'agrégat global a accusé pour la seconde année consécutive un repli pour se situer à 48,9%. En revanche, la monnaie fiduciaire et la quasi-monnaie ont marqué une hausse de 7,7% et 8,7% respectivement, et leur part dans la masse monétaire est passée, en conséquence, à 23,4% pour la première composante et à 27,7% pour la seconde.
1994 1995 1996
En millions de dirhams Varia- Varia-
Montants| Montants| tions [Montants| tions
en % en%
A, Disponibilités monétaires. | 128.284 | 135.964 6,0 143.818 58
- Monnaie fiduciaire ……… srecasces 41.107 43.261 5,2 46.581 7,7
- Monnaie scripturale …………… 87.177 92.703 6,3 97.237 4,9
B. Quasi-monnale … 45.958 50.552 | 100 54.962 8,7 Total de la masse monétaire
(A + BB)... 2000-00 | 174.242 | 186.516 70 |198.780 66
La monnaie fiduciaire
Suivant sa tendance habituelle, la monnaie fiduciaire n'a que très peu augmenté au cours des cinq premiers mois de l'année, sa hausse ne dépassant pas en effet, pour cette période, 268 millions ou 0,6%. Elle s'est ensuite inscrite en expansion comme à l'accoutumée durant les trois mois d'été au cours desquels s'effectue l'essentiel de la commercialisation de la récolte céréalière et qui enregistrent par ailleurs les arrivées des ressortissants marocains résidant à l'étranger. La demande de billets et pièces s'est accruc pendant cette phase de 4,1 mil- Hiards de dirhams, au tieu de 2,4 milliards l'année précédente qui avait été marquée par la médiocrité de ta campagne agricole. À partir de septembre, la circulation fiduciaire à reflué avant de marquer une reprise à caractère saisonnier au. mois de décembre à la fin duquel elle atteignait 46,6 milliards de dirhams. Elle s'est ainsi élargie, en un an. de 3,3 milliards ou 7,7% au lieu de 2,2 milliards ou 5,2% en 1995.
Dans la circulation fiduciaire. les coupures de 100 et de 200 dirhams représentent ensemble 93% de la valeur totale, Ja part des billets de 200 dirhams s'étant au demeurant renforcée, passant de 35,5% en 1995 à 38,5% cette année. Celle des billets de 50 dirhams enregistre de son côté un léger repli, pour s'établir à 4.2% au lieu de 4,8% un an auparavant. La coupure de 20 dirhams, mise en circulation à partir de juillet 1996. représentait en fin d'année 0,5% de la monnaie fiduciaire. :
La monnaie scripturale
L'évolution de la monnaie scripturale en cours d'année est demeurée. à l'instar des exercices précédents. assez étroitement liée à celle des crédits à l'économie. En retrait jusqu'en mai par rapport à leur niveau de décembre 1995,
CH) Voir annexes statistiques 47 à 56.