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BULLETIN OFFICIEL
N° 4544 — 17 chaabane 1418 (18-12-97).
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dirhams, à fin 1996, étaient constitués à cette date d'actions cotées en bourse à hauteur de 47,3%, d'obligations d'Etat à concurrence de 41% et, pour le reliquat, de titres de créances négociables.
L'activité des marchés
Une nette reprise d'activité a été observée en 1996 sur les marchés de capitaux. En ce qui concerne le marché monétaire, son évolution a été marquée par les premières émissions de titres de créances négociables ainsi que par l'accroissement sensible des transactions sur le compartiment des adjudications des bons du Trésor à court et à moyen terme. Sur le marché financier, une demande plus soutenue, conjuguée à une amélioration des résultats des sociétés cotées et à la poursuite du programme de privatisation, s'est traduite par une nette progression du volume des transactions. ,
Le marché monétaire Le marché interbancaire
Le montant mensuel moyen des transactions sur le marché interbancaire est passé, en un an. de 5,6 à 6 milliards de dirhams. marquant une hausse modérée de 6.8%. Les recours des organismes financiers ainsi que des banques spécialisées aux autres banques ont sensiblement augmenté. s'élevant à 825 millions, contre 156 millions l'exercice précédent, tandis qu'a été observée une contraction de leurs prêts à ces mêmes banques, revenus de 1,8 milliard à 1 milliard de dirhams. Les échanges entre banques de dépôts se sont établis, de leur côté, à 3,8 milliards, au lieu de 3,5 milliards en (995.
Les taux d'intérêt sur le marché interbancaire, sous l'action de la Banque centrale, ont été orientés à la baisse et se sont situés, en moyenne, à 7,29%. Cette évolution a été plus accentuée en fin d'exercice, à la suite de la réduction, au début de novembre, par Bank Al-Maghrib de ses taux directeurs, d'un deri-point.
Le marché des titres de créances négociables
L'offre de titres sur ce marché s'est élargie au cours de l'année 1996, par suite des premières émissions de certificats de dépôt et de bons des sociétés de financement. L'activité y a été également stimulée par la mise en place, en mars, d'un marché secondaire des bons du Trésor émis par adjudication qui a renforcé leur liquidité. Les transactions à ce niveau ont porté, en moyenne mensuelle, sur plus de 700 millions de dirhams mais ont été effectuées, pour l'essentiel, entre les banques et leur clientèle.
Les émissions de bons du Trésor à court et à moyen terme
Sur le marché primaire des adjudications, les souscriptions de bons du Trésor à court et moyen terme, ont totalisé 16.5 milliards de dirhams. Ce montant englobe, il est vrai, à hauteur de 5,7 miHiards celui des effets tonvertis par les banques en bons à 5 ans, rémunérés au taux de 8,5% et détenus auparavant notamment au titre de leur portefeuille minimum obligatoire de bons du Trésor dont le coefficient réglementaire a été réduit de 10 points en 1996. Les souscriptions aux émissions pat adjudication à court et à moyen terme proprement dites se sont élevées. quant à elles, à 10.8 milliards, en hausse notable par rapport à 1995. Les placements bancaires ‘? en bons émis par adjudication ont atteint 12,9 milliards, tandis que ceux de la Caisse de dépôt et de gestion se sont établis à près de 2 milliards. le reliquat ayant été souscrit principalement par les autres investisseurs institutionnels. Compte tenu des remboursements, qui se sont chiffrés à 6.7 milliards, l'encours des bons à court ct moyen terme émis par adjudication s’est élevé à 21 milliards de dirhams. au lieu de H1,1 milliards un an
auparavant. Les taux d'intérêt appliqués à ces émissions se sont inscrits en légère ‘
hausse pour les échéances de 13. de 26 et de 52 semaines, pour se situer entre 7.50% et 9%. tandis qu'ils sont demeurés de 10% pour le terme de 5 ans‘.
Dans le même temps. les souscriptions aux emprunts nationaux n'ont pas dépassé 3.4 milliards de dirhams, au lieu de 4.6 milliards en 1995. Compte tenu
des amortissements correspondants. qui se sont élevés à 4 milliards, l'encours des .
«1) Voir annexes statistiques 68 et 69. (2y Y comptis les placements des banques spécialisées (ex. OFS). (1) Voir annexes Matistiques 70 à 72.
* emprunts à fin décembre 1996 apparaissait en baisse, s'établissant à 12,4 milliards, au lieu de 13 milliards en un an auparavant. Cette évolution s'explique, en partie, par la réduction d'un point des taux servis sur ces emprunts dans le but d'harmoniser les conditions de rémunération des différents instruments émis par le Trésor.
Pour leur part, les bons de privatisation émis par l'Etat ont porté, au total, sur un montant de 2,8 milliards de dirhams. Leur encours à fin décembre n'était plus cependant que de 944 millions de dirhams en raison des conversions intervenues en cours d'annéc.
Les autres titres de créances négociables
Les émissions des autres TCN ont atteint 1,8 milliard de dirhams, portant à hauteur de 1,6 milliard sur les certificats de dépôt et, pour 149 millions, sur les bons des sociétés de financement. Elles ont été effectuées à des taux d'intérêt variant entre 7% et 10,25% pour des durées échelonnées de 6 mois à 7 ans, avec une prédominance de cette dernière échéance. Les titres émis ont été acquis à hauteur de 27,1% par les personnes physiques, de 26,7% par les OPCVM et de 21,3% par des établissements de crédit.
Le marché financier
Les émissions obligataires
Les émissions d'obligations, d'un montant total de 1,9 milliard de dirhams, ont été le fait, à hauteur des deux tiers, du Crédit immobilier et hôtelier dont les emprunts, d'une durée de 5 et 10 ans, ont été émis aux taux respectifs de 10% et 10,25%. Les autres émissions ont été réalisées par la Banque nationale pour le développement économique et le Fonds d'équipement communal, sous forme d'obligations à 7 et 8 ans, au taux de 10%. Les souscriptions ont été effectuées essentiellement par les compagnies d'assurances, à hauteur de 1,1 milliard, et par la Caisse de dépôt et de gestion à concurrence de 737 millions.
Les émissions de bons du Trésor à long terme par adjudication
Le volume de titres émis dans ce cadre par le Trésor s'est établi à 7,7 milliards de dirhams ce qui a porté à 21 milliards l'encours des bons à long terme émis par adjudication ‘’. Ces émissions comprennent à hauteur de 3,4 milliards, l'acquisition par les banques, en 1996, de bons à 10 ans, suite à la réduction du plancher d'effets publics intervenue en janvier. Les autres émissions de l'année, constituées pour près de deux tiers de bons à 15 ans, ont été chiffrées à 4,3 mil- Hiards. La CDG et les sociétés d'assurances y ont souscrit à hauteur de 2,5 et 1,8 milliards de dirhams respectivement.
La Bourse des valeurs
Le chiffre d'affaires réalisé par la Bourse des valeurs de Casablanca a atteint 17,6 milliards de dirhams à fin novembre 1996, marquant une expansion annuelle de plus de 80%. En ce qui concerne le mois de décembre, les transactions ont totalisé 2,7 milliards revenant ainsi très nettement en dessous du montant de 13,4 milliärds enregistré au cours du même mois de l'année précédente. Ce dernier avait en effet enregistré un volume de transactions exceptionnellement élevé en raison des cessions et des rachats opérés par les détenteurs de titres pour revaloriser leurs portefeuilles dans la perspective d'une taxation des plus-values boursières.
L'essor de la bourse en 1996 s'est accompagné d'un renforcement de l'activité sur le marché officiel. dont le volume annuel a atteint 9,3 milliards de dirhams, au lieu de 2.5 milliards seulement en 1995. En revanche, les échanges de titres sur le marché des cessions directes se sont réduits, pour représenter à fin décembre 54,2% du chiffre d'affaires global, au lieu d'une moyenne de 80% au-cours des trois dernières années. En ce qui concerne la répartition par nature de titres. les négociations d'actions, qui se sont établies à 18.2 milliards de dirhams, ont constitué à elles seules près de 90% du chiffre d'affaires total, au lieu de 83,7% en 1995. Le montant des échanges portant sur les titres à revenu fixe s'est maintenu au niveau enregistré un an auparavant, grâce à l'importance des transactions sur les bons de privatisation, chiffrées à 1.3 milliard.
D'autre part. le CDVM a approuvé durant l'année 1996, huit opérations d'appel public à l'épargne. pour un montant de 29 milliards de dirhams,
(1) Voir annexes statistiques 70 à 72.