677BULLETIN OFFICIELN° 6228 bis 6 rabii II 1435 (6 février 2014)
Par ailleurs, les mesures prises récemment par le gouvernement pour maitriser la dépense publique (début de la réforme de la caisse de compensation avec l’institution du système d’indexation partielle et recours à une couverture contre les risques de hausse des produits pétroliers, maîtrise de la masse salariale et rationalisation des dépenses d’investissement) montrent que le caractère « incompressible » de certaines dépenses n’est pas irréversible. Les perspectives positives que cette politique de consolidation du cadre budgétaire est entrain de créer devraient inverser la tendance haussière du taux d’endettement observée depuis 2010.
B-2-3- Baisse des liquidités sans impact sur la vulnérabilité de la dette Les vulnérabilités pour la dette que la situation de sous-liquidité, que connaissent les banques depuis 2007 en liaison avec la baisse des avoirs extérieurs, peut créer, même si elles existent, devraient être relativisées, car la Banque centrale, de par ses missions, compense cette destruction monétaire d’origine externe et dispose de tous les instruments nécessaires pour assurer un approvisionnement suffisant du marché en liquidité de façon à permettre un financement normal de l’économie marocaine. La preuve en est que, malgré la persistance de cette situation de sous-liquidité, les taux d’intérêt sont restés quasistables et ce, grâce à la poursuite d’une politique monétaire accommodante.
Aujourd’hui, les autorités publiques ont fixé un objectif de stabilisation du niveau des avoirs extérieurs à quatre mois d’importations, ce qui devrait limiter l’impact sur les liquidités des banques.
C. Gestion de la dette intérieure C-1- Evolution de l’endettement sur le marché intérieur C-1-1- Evolution de la dette intérieure Dans la mesure où l’évolution de l’endettement est intimement liée à l’évolution des déficits budgétaires, l’analyse de l’évolution de l’encours de la dette intérieure ne peut se faire indépendamment de ce facteur. D’ailleurs, le désendettement enregistré en 2007 et 2008 est lié à la réalisation d’excédents budgétaires.
C-1-2- Le marché des adjudications des BDT : principale source de financement du Trésor Le recours du Trésor de manière importante au marché intérieur pour financer les besoins en période de crise est à saluer. Cela signifie que le marché intérieur a pu jouer pleinement son rôle de principale source de financement du Trésor et de l’économie de manière générale ; cette situation étant le fruit des efforts de modernisation de ce marché réalisés par la DTFE de manière continue depuis les années 90.
(…) C-1-3- Une gestion plus fine de la dette et de la trésorerie avec des impacts positifs des opérations du Trésor sur la liquidité bancaire Certes, et par définition, les opérations du Trésor peuvent contribuer au resserrement de la liquidité bancaire en l’absence d’instruments adéquats pour en limiter l’impact. Néanmoins et grâce à la mise en place de la gestion active de la trésorerie publique en 2010, la Direction du Trésor a réussi à limiter l’effet restrictif des opérations du Trésor sur la liquidité bancaire. (…).