328 BULLETIN OFFICIEL N° 6644 – 14 joumada I 1439 (1er-2-2018)
du besoin de financement de l’économie en 2016, s’établissant à 4,3% du PIB au lieu de 2,0% en 2015. Cette situation indique que l’épargne demeure insuffisante pour couvrir l’effort d’investissement, le taux d’investissement s’étant établi à 33,1%, un niveau supérieur à celui du taux d’épargne qui s’est situé 28,8% du PIB en 2016.
Encadré 1. La question du manque d’efficacité de l’investissement au Maroc
Le taux d’investissement en 2016 a atteint 33,1% du PIB, au lieu de 30,8% une année auparavant. Comparé aux autres pays émergents et en voie de développement, le Maroc affiche un taux d’investissement parmi les plus élevés. Cependant, le modèle de croissance marocain reste intensif en capital physique avec des gains de productivité insuffisants. En effet, l’investissement au Maroc est caractérisé par un manque d’efficacité qui s’est aggravé au cours des dernières années, ce qui cela ressort de l’indice de productivité marginale du capital (ICOR), qui a atteint 8,5 en moyenne, sur la période 2010 - 2015, contre 6,5 lors de la période 2004 - 2009⁶. Si avec un tel score, l’investissement au Maroc ressort, au cours des 6 dernières années, plus efficace que dans certains pays comme la Roumanie (14,2), la Hongrie (13,5), l’Algérie (13,1), le Brésil (10,1), ou encore l’Afrique du Sud (8,8), il demeure, toutefois, moins efficace par rapport à la plupart des pays émergents et en voie de développement. Parmi ces derniers, il y a lieu de citer la Thaïlande (7,1), la Pologne (6,7), le Mexique (6,9), les Emirats Arabes Unis, le Chili et la Chine (6,6), l’Indonésie (6,0), l’Inde (4,9), la Malaisie (4,4) et le Vietnam (4,8).
Graphique 6. Taux d'investissement (en % du PIB)
45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 30,8 39,1 35 34,1 33,7 35 34,2 32,6 30,8 33,1
Source : Elaboré sur la base des données du HCP
Selon une étude récente du HCP⁷, dans des pays qui ont devancé le Maroc en termes de développement économique, l’accumulation de capital n’a commencé à ralentir que lorsque leur stock de capital a atteint en moyenne 4 à 5 fois leur PIB. En d’autres termes, le Maroc devra attendre davantage avant de voir le rendement de l’investissement, en termes de croissance de la valeur ajoutée, s’améliorer significativement.
Un autre élément explicatif, en relation avec le précédent, réside dans le fait que pour un pays à revenu intermédiaire tranche inférieur comme le Maroc, il y a un besoin plus important en investissement dans des domaines tels que
6 L’ICOR a été calculé sur la base des données du World Economic Outlook d’octobre 2016, ainsi que les données du PIB et de l’investissement produites par le HCP pour le cas du Maroc. Il s’agit du rapport entre le taux d’investissement moyen et le taux de croissance moyen du PIB sur la période étudiée. 7 Etude sur le rendement du capital physique au Maroc (2016), HCP.
les infrastructures industrielle, logistique et sociale. Or, les effets de ce type d’investissement sur la croissance ne peuvent se manifester que dans le long terme, via leur impact sur la productivité et le capital humain. En outre, la rentabilité des investissements réalisés en matière d’équipement des zones industrielles demeure faible, étant donné qu’elles sont encore insuffisamment exploitées. Par ailleurs, le Maroc pourrait aboutir à une plus grande efficacité de l’investissement en s’attaquant à des éléments relatifs à l’environnement institutionnel et à la gouvernance. Ainsi, les politiques incitatives à l’investissement devraient favoriser une diversification plus poussée, vers des branches à Valeur ajoutée plus élevée et qui soient plus intégrées au reste de l’économie, à travers des liens en amont et en aval. Une bonne gouvernance des investissements devrait, par conséquent, œuvrer à réduire la concentration des investissements sur des secteurs peu intégrés et à faible valeur ajoutée comme le BTP et l’immobilier. A ce titre, il convient de rappeler que c’est plutôt la tendance inverse qui a été observée au Maroc entre 2007 et 2015, puisque la ventilation de l’investissement par produit montre une augmentation continue des parts du BTP, parallèlement aux services, de 47,1% à 51,3% et de 11,3% à 14%, respectivement, alors que la part de l’industrie a diminué de 39,6% à 32,8%. La deuxième piste d’amélioration suppose une programmation systématique des études d’impact Ex ante et Ex post, de tout investissement public d’envergure, qui se concentreraient sur les effets socioéconomiques, plutôt que des études à caractère purement financier ou comptable. Ce rôle pourrait, idéalement, être assumé par une entité indépendante dédiée à l’évaluation des politiques publiques. Enfin, l’efficacité de l’investissement au Maroc ne pourrait être promue sans un renforcement continu de certains aspects de la gestion des projets d’investissements publics, notamment, la transparence, la rigueur de contrôle de la mise en œuvre pendant les différentes étapes des projets d’investissement, ainsi que la lutte contre la corruption, la rente et toute pratique anticoncurrentielle au niveau des marchés publics.
1.1.3.2.Comptes extérieurs : un retour du déficit commercial en 2016
Sur le plan des comptes extérieurs, l’année 2016 a connu un revirement de tendance quant à l’évolution du déficit de la balance commerciale. En effet, après un mouvement de résorption continu depuis 2013, le déficit commercial (biens), au terme de l’année 2016 a, au contraire, enregistré un creusement de 19,4% par rapport à l’année passée, pour s’établir à 184,6 milliards de dirhams. Cette situation a résulté du fait que le rythme de hausse des importations (+36,4 milliards de dirhams ou +9,8%) a été largement supérieur à celui des exportations qui ont augmenté de près de 6 milliards de dirhams (ou +2,7%). En conséquence, le taux de couverture des importations par les exportations a connu une rupture de la tendance haussière observée au cours des trois dernières années, revenant de 58,6% en 2015 à 54,8% en 2016.
Par ailleurs, les recettes de voyage se sont accrues de 3,4% en 2016, pour s’établir à 63,2 milliards de dirhams, soit le même taux d’accroissement enregistré par les transferts des MRE qui se sont situés à 62,2 milliards de dirhams, ce qui témoigne de la bonne tenue de ces deux composantes du compte courant. Ainsi, le solde de la balance voyage, combiné aux recettes MRE a pu couvrir près de 60,4% du déficit commercial, alors que cette proportion atteignait 69,8% un an auparavant.