N° 6644 – 14 joumada I 1439 (1er-2-2018) BULLETIN OFFICIEL 335
Encadré 2. Une analyse structurelle de la politique budgétaire : Pro-cyclique ou bien contra-cyclique ?
Pour plusieurs pays émergents, le début des années 2000 a été une phase de transition d’une politique budgétaire pro-cyclique vers une politique contra-cyclique. Le Maroc ne fait pas exception à cette règle. En effet, depuis 2002, le Maroc essaie de poursuivre une politique budgétaire visant une stabilisation du cycle de l’activité économique, dans le sens où son orientation est expansionniste en période de ralentissement économique et restrictive en période d’accélération de l’activité. Une des méthodes communément adoptées, afin de mesurer le degré de contra-cyclicité de la politique budgétaire, consiste à calculer le coefficient de corrélation entre les composantes cycliques du PIB réel et des dépenses publiques déflatées par un indice des prix¹⁵. Cet exercice fait ressortir qu’effectivement, le coefficient de corrélation en question est passé d’une valeur positive de 0,072 (politique légèrement pro-cyclique, voire acyclique) sur la période 1990 - 2001, à un coefficient négatif de l’ordre de -0,149 (politique contra-cyclique), sur la période 2002 - 2015.
Graphique 16. Evolution de la cyclicité de la politique budgétaire au Maroc (Corrélation entre composantes cycliques du PIB et des dépenses en termes réels)
0,1 0,0721 0,05 0 -0,05 -0,1 -0,15 -0,1492 -0,2 2001-1990 2015-2002
L’expérience internationale a montré que les pays qui ont pu adopter des politiques budgétaires contra-cycliques sont généralement ceux qui sont arrivés à améliorer la qualité de leur institutions. Néanmoins, un autre élément peut entraver l’adoption d’une politique contra-cyclique au sein d’un pays donné ; il s’agit du niveau initial de l’endettement public. En d’autres termes, une situation initiale, caractérisée par un ratio d’endettement public élevé, pourrait éroder les marges de manœuvres disponibles pour les gouvernements et les dissuaderait ainsi, d’engager des politiques contra-cycliques efficaces. En extrapolant cette analyse au cas du Maroc, il ressort très bien que durant la période 1990 - 2001, lorsque le taux d’endettement public¹⁶ se situait, en moyenne, à plus de 83% du PIB, avec un pic de près de 94,5% en 1993, le coefficient de corrélation était légèrement positif, témoignant de l’absence d’une politique de relance contra-cyclique, en dépit d’un taux de croissance assez modéré de l’économie nationale, soit 3,3% en moyenne. En revanche, dans la période suivante (2002 – 2015), le taux d’endettement public moyen avait été réduit significativement, aux alentours de 66,4%, permettant ainsi, aux pouvoirs publics d’adopter une politique budgétaire globalement contra-cyclique. Cette période pourrait être scindée en deux phases. Entre 2002 et 2008, la croissance a été plus soutenue, autour de 5% en moyenne, ce qui, selon le principe de la contra-cyclicité, ne justifiait pas une intervention expansionniste importante en matière de politique budgétaire. Dans ce contexte, la situation des finances publiques s’est améliorée progressivement, en profitant des recettes fiscales générées par la croissance économique, ainsi que des recettes non fiscales, issues des opérations de privatisation effectuées. Cette orientation contra-cyclique a, ainsi, permis d’enclencher un processus de désendettement et de ramener le ratio d’endettement public de près de 76% en 2001, à moins de 55% en 2008. En conséquence, les pouvoirs publics ont pu constituer des marges budgétaires suffisantes, qui avaient renforcé leur capacité de lancer d’éventuelles mesures contra-cycliques expansionnistes, en cas de choc défavorable. En effet, à partir de 2008, et particulièrement en 2009, les effets de la crise internationale ont commencé à se manifester au niveau de l’économie nationale. Dans ce contexte, les dépenses publiques ont connu une certaine accélération de leur rythme de croissance, notamment, en termes d’investissement et de compensation, parallèlement à un ralentissement des recettes fiscales, suite aux effets de la crise mais, également, en raison de la réduction des taux de l’IR et l’IS en 2009. Ces évolutions montrent que l’objectif de cette orientation contra-cyclique de la politique budgétaire a été d’atténuer l’impact négatif de la crise internationale sur l’économie marocaine et ce, en puisant dans l’espace budgétaire accumulé pendant la période précédente.
Néanmoins, la lenteur de la reprise de l’activité a commencé à éroder les marges de manœuvre budgétaires et s’est traduite par un creusement du déficit budgétaire qui a atteint -6,8% en 2012 (-7,2% hors privatisation), ainsi qu’une reprise de la hausse du ratio de la dette publique par rapport au PIB, de 54,6% en 2008 à 69,5% en 2012. Cette nouvelle situation s’est traduite par une réduction du degré de contra-cyclicité, puisque la priorité de la politique budgétaire, à partir de 2013 a été d’abord, le rétablissement des équilibres. Cela s’est concrétisé à travers une baisse importante des charges de compensation, mais également via la réduction du train de vie de l’Etat, les efforts de rationalisation de certaines dépenses de fonctionnement, ainsi que des transferts aux entreprises et établissements publics.
A cet effet, il convient de souligner que la dette publique a continué à croître au cours de la période 2012 - 2015, pour atteindre 80,4% du PIB (64,1% du PIB pour le cas de la dette du Trésor en 2015). Par conséquent, un maintien de cette tendance à l’avenir pourrait contraindre les pouvoirs publics à abandonner, provisoirement, l’orientation contra-cyclique de la politique budgétaire, alors que la conjoncture demeure encore fragile et entachée d’incertitudes.
1.1.3.5.2 Politique monétaire et financement de l’économie en 2016
A l’occasion de la tenue de sa réunion du Conseil en mars 2016, Bank Al-Maghrib a procédé à une baisse du taux directeur de 2,5% à 2,25%, pour le maintenir, par la suite, inchangé durant le reste de l’année. Cette orientation est justifiée par la volonté de la banque centrale d’assurer des
15. Les composantes cycliques correspondent à l’écart entre la tendance et la série effectivement observée. Les tendances ont été calculées en utilisant de simples méthodes statistiques, à savoir les moyennes mobiles et le filtre de Hodrick-Prescott. 16. Inclut également, la dette garantie des entreprises et établissements publics.