N° 6644 – 14 joumada I 1439 (1er-2-2018)
BULLETIN OFFICIEL
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S’agissant des facteurs potentiels, pouvant expliquer la faiblesse du rythme d’évolution du crédit depuis 2013, ils forment une combinaison d’éléments liés, aussi bien à l’offre qu’à la demande. Du côté de la demande de crédit, l’évolution du revenu des agents économiques et du coût de l’emprunt sont considérés comme les principaux éléments explicatifs de la cadence modérée du crédit depuis 2013. Ainsi, la croissance annuelle moyenne du PIB et celle du PIB non agricole ont été relativement faibles durant la période 2013 – 2015, soit 3,9% et 3,2%, respectivement, témoignant d’une modération du rythme de création de revenu. En conséquence, le rythme d’évolution de l’activité et, donc du revenu, s’est manifesté au niveau du crédit bancaire qui a progressé à 3% par an, uniquement, au cours de ladite période et, ce, en dépit des efforts de la banque centrale qui a adopté une politique monétaire accommodante, dont les effets ont été observés à travers une tendance à la baisse, quasi-continue, des taux débiteurs depuis 2014.
Sur ce point, il est important de souligner que deux facteurs ont pu entraver la transmission de la politique monétaire vers le crédit bancaire. Tout d’abord, le fait que le ralentissement de la croissance de l’économie marocaine est attribuable, en grande partie, à l’affaiblissement de la demande étrangère émanant d’une économie européenne en difficulté. A cet effet, il convient de rappeler que le secteur industriel national a pâti depuis la manifestation des effets de la crise internationale, d’un ralentissement au niveau des carnets de commandes, ainsi qu’une baisse du taux d’utilisation des capacités de production (TUC), au-dessous de sa moyenne de long terme qui tourne autour de 70%. Par ailleurs, l’année 2016 a connu une certaine reprise du TUC qui pourrait avoir, à terme, des effets bénéfiques sur le crédit, si toutefois, ce redressement s’inscrivait dans la durée. Le recul du TUC au cours des dernières années permet d’expliquer l’atonie observée au niveau des crédits à l’équipement jusqu’en 2015, étant donné que les entreprises n’avaient pas besoin de contracter de nouveaux crédits à des fins d’investissement, puisqu’elles disposaient toujours de capacités productives non utilisées.
Le second facteur pouvant agir via la demande de crédit, est l’endettement des agents privés. En effet, l’expérience internationale a montré que les reprises les plus lentes sont celles qui sont précédées d’un endettement excessif des agents privés, puisque le rétablissement de l’économie et du marché du crédit, ne peut se faire que progressivement, après un lent processus de désendettement et d’assainissement des bilans des agents économiques. Cela se traduit généralement par un manque ou un retard de réactivité de la demande de crédit aux mesures de politique monétaire. Pour le cas du Maroc, force est de constater que la problématique de l’endettement concerne aussi bien les ménages que les entreprises privées. Ainsi, selon le rapport sur la stabilité financière de Bank Al-Maghrib (2015), le taux d’endettement financier des ménages marocains en 2015 a atteint 30% du PIB. Si ce ratio reste inférieur à celui des pays avancés, il est toutefois, nettement plus élevé que celui de plusieurs pays émergents (Brésil, Turquie, Indonésie, Russie, Roumanie), qui affichent des ratios d’endettement des ménages au-dessous du seuil de 20% du PIB. Ce constat est confirmé par les résultats d’une enquête auprès des ménages, de la même institution, qui fait ressortir que le poids des charges d’endettement des ménages en 2015 a atteint 31% de leurs revenus, au lieu de 22% en 2009. En outre, la part des ménages ayant un taux d’endettement supérieur à 40% de leur revenu, a augmenté de 10 points en l’espace de quatre ans, passant de 15% en 2011 à 25% en 2015. Ces éléments peuvent avoir contribué à réduire la capacité des ménages à contracter de nouveaux crédits, puisque malgré leur résilience, les crédits aux particuliers ont vu leur rythme de progression se stabiliser autour de 5% depuis 2013, soit un niveau inférieur à ceux enregistrés au cours des périodes précédentes. Cette conclusion est confirmée par les résultats de l’enquête de conjoncture du HCP auprès des ménages, au quatrième trimestre 2016, qui montre que seulement 15,6% des ménages de l’échantillon, s’attendent à épargner au cours des 12 prochains mois. Cela pourrait signifier que ces ménages ne disposent pas de marges suffisantes pour contracter de nouveaux crédits, étant donné que la consommation et les charges des dettes déjà contractées, absorbent la quasi-totalité de leur revenu.
Le phénomène d’endettement au Maroc concerne également les entreprises, ce qui pourrait expliquer la faiblesse du rythme d’évolution du crédit aux sociétés non financières privées sur la période 2013 – 2016. En effet, selon les derniers chiffres disponibles de Bank Al-Maghrib, le taux d’endettement des entreprises privées s’est établi à 48% du PIB en 2015 et celui des entreprises publiques à 23%. En termes de dynamique, l’endettement des entreprises privées a diminué par rapport à son niveau au cours des trois années précédentes, ce qui peut refléter le processus de désendettement mentionné ci-haut, surtout parmi les grands groupes exerçant dans certains secteurs comme l’immobilier, d’où l’accumulation des variations négatives des crédits aux promoteurs immobiliers depuis plusieurs trimestres. Au terme de ce processus de désendettement, le crédit destiné aux entreprises privées devrait reprendre progressivement. En revanche, l’endettement des entreprises publiques a continué à augmenter en pourcentage du PIB, en 2015, s’inscrivant dans une tendance haussière depuis 2007. A cet effet, il est important de signaler qu’en 2016, ce sont justement les entreprises publiques, dont le taux d’endettement est en hausse continue, qui ont connu la progression la plus dynamique de leur activité d’emprunt.
Du côté de l’offre de crédit, en dépit de la déclaration des banques au niveau des enquêtes de Bank Al-Maghrib, précisant qu’il y a un assouplissement continu des conditions d’octroi de crédits en 2016, l’accès au financement continue à figurer comme l’un des principaux obstacles rencontrés et ce, en référence au dernier rapport du Forum économique mondial sur la compétitivité. A ce niveau également, il convient de rappeler les efforts considérables fournis par la banque centrale en vue de promouvoir le financement des TPME, à travers plusieurs mesures au cours des dernières années, notamment, les opérations de prêts garantis. Néanmoins, le risque d’un resserrement de l’offre de crédit demeure présent, eu égard aux incertitudes relatives à la conjoncture économique nationale, qui peuvent augmenter la réticence des banques en matière d’offre de crédits aux entreprises. La probabilité d’un tel scénario demeure importante étant donné le risque de défaut de paiement, reflété par la proportion des créances en souffrance dans le crédit bancaire. En effet, ce ratio s’est établi à 7,5% à fin 2016, au lieu de 7,3% un an auparavant et 5,8% en moyenne sur la période 2011 - 2015.
Dans ce contexte, il est important de souligner, qu’en l’absence de nouveaux chocs, les mesures entreprises en matière de politique monétaire devraient se matérialiser progressivement sur la demande de crédit, au fur et à mesure que le processus de désendettement du secteur privé permet