Nº 6844 – 6 joumada I 1441 (2-1-2020) BULLETIN OFFICIEL 47
60 Conseil Economique, Social et Environnemental Par ailleurs, la composante extérieure de la dette du Trésor continue à représenter une part plus ou moins limitée, autour de 20% du total, ce qui est de nature à réduire relativement la vulnérabilité de la dette aux fluctuations de change, surtout que celles-ci pourraient s’accroitre graduellement au fur et à mesure que le Maroc avance dans son processus de flexibilisation du régime de change. Certes, lorsque la totalité de la dette publique est prise en compte (y compris la dette des établissements et entreprises publics), le poids de la composante externe se situe autour de 31% du total. Toutefois, en la rapportant au PIB, la dette extérieure publique de notre économie demeure proche de la moyenne des pays à revenu intermédiaire qui s’établit à environ 29% du PIB en moyenne. De plus, le poids de la dette à court terme reste assez faible, autour de 13% en moyenne durant les trois dernières années, ce qui contribue à réduire la vulnérabilité du cadre macroéconomique, d’autant plus que la dette publique externe porte exclusivement sur des maturités moyennes et longues. Enfin, il y a lieu de signaler que les coûts que les coûts moyens de la dette aussi bien intérieure qu’extérieure, continuent à s’inscrire dans leur tendance baissière.
Etant donné le niveau actuel de ses indicateurs macroéconomiques, le Maroc ne peut pas encore bénéficier de la Ligne de crédit modulable (LCM) qui est destinée aux économies « présentant une politique et des antécédents économiques très solides »19. Cependant, le Conseil d’administration du Fonds monétaire international (FMI) a approuvé en décembre 2018, un accord sur deux ans en faveur du Maroc, au titre de la ligne de précaution et de liquidité (LPL)20. Ce nouvel accord est supposé offrir une assurance contre les chocs extérieurs et contribuer à renforcer la résilience de l’économie.
Les équilibres externes en 2018 : un creusement du déficit courant S’agissant des équilibres externes, l’année écoulée a été marquée par un creusement du déficit du compte courant, celui-ci étant passé à 5,9% du PIB21 en 2018, en aggravation de 2,4 points de PIB par rapport à 2017. Cette évolution vient confirmer la rupture par rapport à la dynamique d’atténuation du déficit courant observée entre 2012 et 2015.
La détérioration du déficit du compte courant en 2018 est essentiellement attribuable à la dégradation du déficit structurel de la balance commerciale, ainsi qu’à la faiblesse du rythme de progression des recettes de voyage et à la baisse des transferts de MRE constatée cette année.
Le niveau de déficit courant signifie également que l’écart entre le taux d’investissement et le taux d’épargne s’est creusé davantage, d’où la contrainte pour le pays de recourir aux sources de financements extérieures.
Concernant les flux nets d’IDE reçus par le Maroc, ceux-ci ont connu une forte hausse en 2018, de l’ordre de 31,3% par rapport à l’année dernière. Cette forte progression ne s’est, toutefois, manifestée qu’au dernier trimestre de l’année suite essentiellement à l’opération de cession SAHAM-SANLAM. Quant aux investissements directs marocains à l’étranger, ils ont accusé une baisse de 36,8% d’une année à l’autre.
Dans ces conditions, le niveau des réserves internationales nettes (RIN) a accusé une baisse de 4,1% par rapport à 2017 pour s’établir autour de 5 mois et 4 jours d’importations de biens et services. Il s’agit en effet de la deuxième baisse consécutive de RIN depuis 2017.
Evolution du taux de change : principales conclusions du déroulement de la première phase de flexibilisation L’année 2018 a été l’occasion d’établir une évaluation préliminaire de la première phase du processus de flexibilisation du régime de change au Maroc. En effet, l’étape initiale du processus en question a été entamée dès la mi-janvier 2018, avec un très léger élargissement des bandes de fluctuation du dirham (+/- 2,5% au lieu de +/- 0,3%).
19 - « La ligne de crédit modulable du FMI », IMF Factsheet, Avril 2014.
20 - Idem.
21 - Sur la base des données actualisées du HCP.
60 Par ailleurs, la composante extérieure de la dette du Trésor continue à représenter une part plus ou moins limitée, autour de 20% du total, ce qui est de nature à réduire relativement la vulnérabilité de la dette aux fluctuations de change, surtout que celles-ci pourraient s’accroitre graduellement au fur et à mesure que le Maroc avance dans son processus de flexibilisation du régime de change. Certes, lorsque la totalité de la dette publique est prise en compte (y compris la dette des établissements et entreprises publics), le poids de la composante externe se situe autour de 31% du total. Toutefois, en la rapportant au PIB, la dette extérieure publique de notre économie demeure proche de la moyenne des pays à revenu intermédiaire qui s’établit à environ 29% du PIB en moyenne. De plus, le poids de la dette à court terme reste assez faible, autour de 13% en moyenne durant les trois dernières années, ce qui contribue à réduire la vulnérabilité du cadre macroéconomique, d’autant plus que la dette publique externe porte exclusivement sur des maturités moyennes et longues. Enfin, il y a lieu de signaler que les coûts que les coûts moyens de la dette aussi bien intérieure qu’extérieure, continuent à s’inscrire dans leur tendance baissière.
Etant donné le niveau actuel de ses indicateurs macroéconomiques, le Maroc ne peut pas encore bénéficier de la Ligne de crédit modulable (LCM) qui est destinée aux économies « présentant une politique et des antécédents économiques très solides »19. Cependant, le Conseil d’administration du Fonds monétaire international (FMI) a approuvé en décembre 2018, un accord sur deux ans en faveur du Maroc, au titre de la ligne de précaution et de liquidité (LPL)20. Ce nouvel accord est supposé offrir une assurance contre les chocs extérieurs et contribuer à renforcer la résilience de l’économie.
Les équilibres externes en 2018 : un creusement du déficit courant S’agissant des équilibres externes, l’année écoulée a été marquée par un creusement du déficit du compte courant, celui-ci étant passé à 5,9% du PIB21 en 2018, en aggravation de 2,4 points de PIB par rapport à 2017. Cette évolution vient confirmer la rupture par rapport à la dynamique d’atténuation du déficit courant observée entre 2012 et 2015.
La détérioration du déficit du compte courant en 2018 est essentiellement attribuable à la dégradation du déficit structurel de la balance commerciale, ainsi qu’à la faiblesse du rythme de progression des recettes de voyage et à la baisse des transferts de MRE constatée cette année.
Le niveau de déficit courant signifie également que l’écart entre le taux d’investissement et le taux d’épargne s’est creusé davantage, d’où la contrainte pour le pays de recourir aux sources de financements extérieures.
Concernant les flux nets d’IDE reçus par le Maroc, ceux-ci ont connu une forte hausse en 2018, de l’ordre de 31,3% par rapport à l’année dernière. Cette forte progression ne s’est, toutefois, manifestée qu’au dernier trimestre de l’année suite essentiellement à l’opération de cession SAHAM-SANLAM. Quant aux investissements directs marocains à l’étranger, ils ont accusé une baisse de 36,8% d’une année à l’autre.
Dans ces conditions, le niveau des réserves internationales nettes (RIN) a accusé une baisse de 4,1% par rapport à 2017 pour s’établir autour de 5 mois et 4 jours d’importations de biens et services. Il s’agit en effet de la deuxième baisse consécutive de RIN depuis 2017.
Evolution du taux de change : principales conclusions du déroulement de la première phase de flexibilisation L’année 2018 a été l’occasion d’établir une évaluation préliminaire de la première phase du processus de flexibilisation du régime de change au Maroc. En effet, l’étape initiale du processus en question a été entamée dès la mi-janvier 2018, avec un très léger élargissement des bandes de fluctuation du dirham (+/- 2,5% au lieu de +/- 0,3%).
19 - « La ligne de crédit modulable du FMI », IMF Factsheet, Avril 2014.
20 - Idem.
21 - Sur la base des données actualisées du HCP.
En la rapportant au PIB, la dette la dette du trésor est passée d’un ratio de 65,1 % à 65,3 % d’une année à l’autre. Quant à la dette publique totale, qui inclut la dette garantie des entreprises publiques, elle a accusé une baisse en pourcentage du PIB revenent de 82% en 2017 à 81.4% en 2018.