N° 6784 – 2 chaoual 1440 (6-6-2019)
BULLETIN OFFICIEL
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Principaux critères de choix d'un régime de change
| Critères | Implications en termes de choix du régime de change approprié au plan théorique | Cas du Maroc | | :--- | :--- | :--- | | Taille et degré d'ouverture de l'économie | Les petites économies à degré d'ouverture commerciale élevé ont intérêt à opter pour un régime fixe pour réduire les incertitudes pouvant affecter leur commerce extérieur. | Le Maroc envisage de poursuivre son processus d'ouverture commerciale en misant sur une promotion poussée des secteurs exportateurs et une plus grande participation aux chaines de valeurs mondiales. Selon ce critère, le régime fixe continuerait, à terme, à être plus bénéfique pour le Maroc. | | Diversification (par produit) des exportations et de la production | Les économies à faible degré de diversification au niveau de leur structure productive et leurs produits exportés bénéficieraient davantage d'un régime flexible puisque ce dernier leur permettrait de s'ajuster automatiquement face aux chocs affectant le ou les principaux secteurs à l'export. | Les stratégies sectorielles poursuivies par le Maroc ciblent diverses branches et secteurs, ce qui devrait renforcer la diversification de la structure de la production et des exportations du Maroc dans les années à venir. Sous cette condition seulement, le Maroc pourrait ne pas avoir besoin, à long terme, de migrer vers un régime flexible à terme, puisque la diversité du portefeuille des produits exportés jouerait le rôle d'amortisseur des chocs externes. | | Degré d'intégration commerciale à un principal partenaire (ou un nombre réduit de partenaires) | La dépendance commerciale par rapport à un partenaire principal militerait en faveur d'un régime fixe ou ancré sur la monnaie du partenaire en question. | Le Maroc a connu au cours de la période récente, un changement significatif de son orientation en matière de partenaires étrangers. En effet, notre pays vise désormais une plus grande diversité des partenaires géographiques en matière de commerce, d'investissement, etc. avec un regard particulier sur les pays africains, mais également, la Chine, la Russie, etc. Ce changement devrait se traduire à terme par une poursuite de la baisse du poids de l'Union européenne dans les échanges du Maroc et ne justifierait plus, à terme, la poursuite de l'ancrage à l'euro. Dans ce cas de figure, un régime flexible serait plus adapté. | | Nature des chocs | Pour une économie assujettie majoritairement à des chocs réels (termes de l'échange, demande étrangère, ...), un régime de change flexible serait plus approprié étant donné qu'il permettrait au taux de change de jouer le rôle de stabilisateur automatique pour résorber les déséquilibres. En revanche, une économie exposée davantage à des chocs nominaux domestiques (demande de monnaie et d'actifs financiers domestiques, pressions inflationnistes d'origine monétaire,...) serait amenée à opter plutôt pour un régime fixe qui offre une ancre pour les anticipations inflationnistes des agents et par conséquent permettrait de contribuer à stabiliser la situation macroéconomique en bénéficiant de l'engagement des autorités à défendre la parité de la monnaie nationale. | La nature des chocs auxquels fait face le Maroc, ne devrait pas changer significativement, dans le moyen terme. Par conséquent, le régime de change flexible reste une option adaptée. | | Crédibilité de la politique monétaire | Une économie avec un historique d'inflation stable et modérée, jouit d'une certaine crédibilité de sa politique monétaire auprès des agents économiques et peut adopter un régime de change flexible. En revanche, un pays où l'inflation est constamment très élevée et très volatile avec une faible vocation anti-inflationniste de la banque centrale, aurait tendance à opter pour un régime de change fixe, en rattachant sa monnaie à celle d'une économie jouissant d'une stabilité des prix et d'une politique monétaire plus crédible. | Parallèlement au fait que l'inflation demeure historiquement faible au Maroc, depuis 1997, le nouveau projet de loi n° 40-17 portant statut de Bank Al-Maghrib, prévoit entre autres, de renforcer l'autonomie de Bank Al-Maghrib, en matière de conduite de politique monétaire. Ce changement institutionnel en termes d'autonomie de la Banque centrale, ne pourrait que renforcer la crédibilité de la politique monétaire et favorise ainsi le passage vers un régime de change plus flexible parallèlement à la poursuite d'un objectif de stabilité des prix ou de ciblage d'inflation. |